金融工程基本分析方法 江南大学商学院考研专业课资料参考.pptVIP

*;连续复利;预备知识介绍 ;;一、期权市场概述 （一）金融期权合约的定义与种类 金融期权（Option），是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称协议价格Striking Price）或执行价格（Exercise Price）购买或出售一定数量某种金融资产（称为潜含金融资产 Underlying Financial Assets，或标的资产）的权利的合约。;;期权的分类;期权双方的权利和义务;无套利定价法 ;无套利的价格是什么？;例子;答案是肯定的。;例2 假设有两家公司A和B，它们每年创造的息税前收益都是1000万元。 A的资本全部由股本组成，为100万股。金融市场对该企业股票的预期收益是10%（即资本成本）。 B公司的资本中有4000万企业债券，年利率是8%，假定该利率被市场认为是无风险利率，并假定B公司的股份数是60万股 能否产生套利活动 ????;;;;;;无套利定价方法的主要特征： ;如何将无套利定价法运用到期权定价中 ？;为了找出该期权的价值， 可构建一个由一单位看涨期权空头和Δ单位的标的股票多头组成的组合。 为了使该组合在期权到期时无风险， Δ必须满足下式： 11 －0.5=9 =0.25;该无风险组合的现值应为： 由于该组合中有一单位看涨期权空头和0.25单位股票多头，而目前股票市场为10元，因此： ;;;;无套利定价法的应用 ;;股票价格上升到10.5元时两个方案的比较 ;买入一份看涨期权同时卖出一份看跌期权来模仿股票的盈亏。;2. 金融工具的合成;风险中性定价法;例子;在风险中性世界中，我们假定该股票上升的概率为P，下跌的概率为1-P。 P=0.6266 这样，根据风险中性定价原理，我们就可以就出该期权的价值： ;;;;;General case;;无套利定价法的思路;如果无风险利率用r表示，则该无风险组合的现值一定是（SuΔ-fu）e-r（T-t）,而构造该组合的成本是SΔ-f，在没有套利机会的条件下，两者必须相等。即SΔ-f=（SuΔ-fu）e-r(T-t) ，所以;风险中性定价的思路;状态价格定价技术;例子;;;购买uPA份基本证券1和dPA份基本证券2组成一个假想的证券组合。该组合在T时刻无论发生什么情况，都能够产生和证券A一样的现金流 PA=πuuPA+πddPA 或1=πuu+πdd;;; ;状态价格定价法的应用;;;;;;;;;;;;;;;;购买uPA份基本证券1和dPA份基本证券2组成一个假想的证券组合。该组合在T时刻无论发生什么情况，都能够产生和证券A一样的现金流 PA=πuuPA+πddPA 或1=πuu+πdd 由单位基本证券组成的组合在T时刻无论出现什么状态，其回报都是1元。这是无风险的投资组合，其收益率应该是无风险收益率r ; ;状态价格定价法的应用;我们构造这样一个投资组合，以便使它与看涨期权的价值特征完全相同：以无风险利率r借入一部分资金B（相当于做空无风险债券），同时在股票市场上购入N股标的股票。该组合的成本是N S0-B，到了期末，该组合的价值V是N S1-RB，R是利率因子。对应于S1的两种可能，V有两个取值：如果S1=Su,则V=Vu= N Su-RB，如果S1=Sd, 则V=Vd= N Sd-RB。 ; 由于期初的组合应该等于看涨期权的价值，即有 N S0-B=c0,把N和B 代入本式中，得到看涨期权的 价值公式 c0=[pcu+(1-p)cd]e-r(T-t) 其中p=(er(T-t)S0-Sd)/(Su-Sd)=(er(T-t)-d)/(u-d) 。 ;积木分析法 ;期权交易的四种损益图（不考虑期权费）; ; ; ; ;?金融工程师常用的六种积木;?资产多头＋看跌期权多头＝看涨期权多头;资产多头＋看涨期权空头＝看跌期权空头;资产空头＋看涨期权多头＝看跌期权多头;资产空头＋看跌期权空头＝看涨期权空头