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某资深交易者风险控制手段投资界经典的凯利公式显示,如果能重仓是最大的成就,如果能少下一点,规避风险，两者兼之或更好？著名投资者拉瑞,用这个公式大赚过也大赔过，最后在朋友的帮助下看到了它致命的缺陷。内容可见《短线交易秘诀》一书p241-254 。有一个更精确的算法，不过算式相对复杂，并需数学软件的支持，软件有多种，其中 Mathematica 5，网上有下载的地方（下面以此为例）。关于算式，以下是演示与详解：假设过去我有50次交易，并假定未来一个时期，交易情况仍大致相仿，那么，我就能以前50次来测算未来交易的最佳仓位策略，及理想状态的最大收益率。1.为演示方便，先作一个设定：设定操作总是严格止损，且每次止损只损失账户余额的一个固定比例x，而盈利的交易可以换算成它与止损比例的一个比值，即盈利可用1x、2x、10x之类来表示，2.又设过去50次交易中，30次亏损x ,15次盈利x，2次盈利5x，2次盈利8x，1次盈利15x，如果初始帐户为1，那么，以复利计算，50次交易的期末帐户是：f[x] = (1-x)(1+x)(1+5x)(1+8x)(1+15x)
注：(1-x)即(1-x)相乘30次，表示共有30次亏损x，余类推 3.调用求最大值函数 FindMaximum[]，具体来说，输入：FindMaximum[f[x],{x,0,0.5}] （注：{x,0,0.5} 是为了给x一个范围，如0到0.5），软件运算后输出： {3.26631, {x - 0.113104}}，意思是当 x = 0.113104 时，f[x] 最大值为 3.26631，也就是说，当保持单次亏损为11.3104%时，50次交易的期末帐户为3.26631，收益率为266.31% 4.还可以绘出直观的曲线，观察单次亏损额定值x与收益f[x]的关系，输入并运算下式：Plot[Evaluate[f[x]],{x,0,0.5}]，即输出一条钟形曲线，看图形变化可能更加清晰。 期货市场有句名言：“市场不是赌博，压下去就等着开结果，而是个连续的过程。过程中概率和赔率就在不断变化。” 因此，不论巴菲特公式，凯利公式，还是我前面的算式，都不具有精确指导交易的意义，不过略作参考也无妨。相比较而言，前面所述的算式，含义更丰富些，可能参考价值相对大些。 比如说，算式中的x，它不是直接代表投入资金的大小，而单次亏损的额定量，只要保证止损结果的亏损是x，具体持仓是多大，没有限制。 但x与仓位可以建立联系，一个简单的方法是：根据x值及止损宽度，可以反推算出“亏得起”的仓位，所谓“亏得起”的仓位，其实是开首仓的数量，一旦首仓盈利可观，即可考虑加仓。 本质上，首仓克制，只是为了控制不确定性带来的风险，而加仓，才是真正“让利润飞跑”，所以使用额定亏损x的概念，似乎比直接计算仓位或投入资金，更本质，更灵活。 巴菲特的公式是凯利公式中R=1(赔率为1)的简化表示，本质是一样的。 市场不是赌博，压下去就等着开结果，而是个连续的过程。过程中概率和赔率就在不断变化。另外，概率和赔率是带主观性的，按传统科学难以测量。 凯利公式的一个推论是：寻找高胜率的机会，然后押大赌注，但是这个赌注不能超过所能承受的极限，因为投资中的概率都是主观概率。 所以那种初始仓位固定一个百分比止损并不是一个很好的主意，可以根据主观概率设定不同的级别。比如普通 3%止损，高胜率 5%，低胜率1%。 从资金管理看机械化交易系统的结构性风险 。 Z总资金 N(安全头寸)= B（保证金) + M(最大连续亏损次数）* P（最大单次止损额) 建立在古典概率基础上的机械化交易系统的M(最大连续亏损次数）理论值为无穷大，因此N(安全头寸)等于零。 举例：一套65%的趋势跟踪系统，碰到盘局会有亏损。理论上的盘局可无限长，因此安全头寸为零。长期运作，在市场上的交易者会碰到小概率事件，所以结局已经必然肯定了。 结论：采用古典概率的参数优化等方法的机械化交易系统不成立。多思考了一下，还是觉得自由飞翔的分级别设置止损百分比没有必要，分级设置的本意是：更为精细的控制风险，同时不至于过分削弱仓位的盈利能力。 但是否真能更加精细的控制风险，疑问很大，理由主要是，针对具体交易对象的“主观概率”，其实也不可靠，甚至不比从历史交易得来的“一般概率”更可靠。 即使伟大的作手，不也常有“主观概率”定义错误，重仓导致重伤的吗？ 根据大量统计得来的“一般概率”，其实已经内涵了过去在定义“主观概率”时，可能发生的错误。 也就是说，“一般概率”正是修正过去的“主观概率”的结果。一个修正反而比它所要修正的东西更不可靠，这并非不