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沪深300迷你股指期货合约设计及套期保值策略（广东水利电力职业技术学院，广东 广州 510635） 【摘要】现行股指期货合约的高门槛使众多中小投资者无缘股指期货市场，推出迷你股指期货交易是一个国家股指期货市场平稳运行后的必然选择，为广大中小投资者打开了股指期货交易的大门。文章对未来将要推出的沪深300迷你股指期货合约的内容进行了设计，并通过案例，介绍了符合中小投资者现实投资需要的，利用沪深300迷你股指期货进行套期保值的策略。 【关键词】沪深300股指期货；迷你期货；中小投资者；套期保值 在经历了几年的筹备后，2010年4月16日沪深300股指期货正式登陆中国金融交易所，中国期货市场开始步入了金融时代。但令众多中小投资者失望的是股指期货50万资金的高门槛将他们挡在了门外。从国际经验来看，当股指期货平稳运行一段时间后，适合中小投资者的迷你期货合约就会推出。在此，本文未雨绸缪，对将来推出的沪深300迷你期货合约相关问题进行探讨，以其抛砖引玉之效。 1.推出沪深300迷你股指期货合约的意义 1.1 满足中小投资者的避险需求 股指期货具有发现价格和规避风险两大基本功能。中小投资者由于资金实力弱小，对股票市场的风险承受能力弱，当其持有股票时，由于无法通过股票投资组合来规避整个市场面临的系统性风险，必然有利用股指期货进行套期保值的现实需求。因此，沪深300迷你股指期货合约的推出为中小投资者规避系统性风险提供了强有力的工具。 1.2 活跃股指期货市场，增强市场流动性 迷你期货合约价值通常不超过标准合约的五分之一，大量的中小投资者都可以参与交易。目前国际上有代表性的迷你股指期货合约有标准普尔500迷你股票指数合约、道琼斯迷你股票指数期货合约、纳斯达克迷你100股票指数期货合约等。以标准普尔500迷你股票指数期货合约为例，该合约于1996年推出（标准合约于1982年6月推出），合约规模为标准合约的五分之一，到了10年后的2006年，其交易量为标准合约的十多倍。 1.3 满足中小投资者的投机需求 迷你股指期货由于门槛低，从投资者结构来看，投机者所占比重比标准合约大。以恒生指数期货为例，在恒指标准合约的交易者中，投机者占总交易量的53%，套保者占总量的35%，套利者占12%；而在迷你期货合约中，投机者占总量85%，套利者占11%，其中个人投资者占整个合约交易量的2/3，这些数据说明迷你期货合约主要是中小投资者从事投机活动的舞台。 2.现有沪深300股指期货合约及交易制度简介 沪深300指数是由中证指数公司选取上海和深圳证券市场的300只A股作为样本编制的成分股指数，该指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。沪深300指数的基日为2004年12月31日，基点为1000点，该指数于2005年4月8日正式发布。2010年2月20日，以沪深300股指期货合约获证监会批准对外发布；2010年4月16日，沪深300股指期货合约正式在中国金融交易所上市交易。 沪深300股指期货的交易制度与商品期货基本相同，都包括保证金制度、逐日盯市制度、涨跌停板制度、持仓限制制度、大户报告制度等。与商品期货交易不同的是沪深300股指期货有其独特的交易制度——熔断机制。所谓熔断机制是指对某一合约在达到涨跌停板之前，设置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易。沪深300指数期货合约的熔断价格为前一交易日结算价的正负6%，当市场价格触及6%，并持续五分钟，熔断机制启动。在随后的十分钟内，卖买申报价格只能在6%之内，并继续成交。超过6%的申报会被拒绝。十分钟后，价格限制放大到10%。沪深300股指期货交易中设置熔断机制的目的是让投资者在价格发生突然变化的时候有一个冷静期，防止作出过度反应，确保市场的平稳运行。 3.沪深300迷你股指期货合约设计 由于沪深300迷你股指期货与沪深300标准期货基于共同的现货指数样本，只是合约规模较小，因此其合约内容的很多方面都可以与标准合约保持一致，只需对合约中比较重要的内容进行重新设计即可，其他的可以沿用标准合约的规定。 3.1 合约乘数与最小变动价位 股指期货的合约价值取决于标的指数点位与合约的乘积。因此，合约乘数的大小直接决定合约价值的大小，决定着股指期货市场门槛的高低。推出迷你期货的一个主要目的就是要降低股指期货的门槛，让广大的中小投资者参与进来，因此沪深300迷你期货合约的乘数不能设计得过大，以免市场出现流动性不足的问题。 表1 全球部分股指期货标准合约与迷你合约合约乘数与最小变动价位表 股指期货名称 交易所 合约乘数 最小变动价位 S＆P500 CME 250 0.1点（＄25） 迷你S＆P500 CME 50 0