金融机构的系统重要性分析.PDF

 金融机构的系统重要性分析 ——金融网络 中的系统风险衡量与成本分担 贾彦东 （中国人民银行研究局，北京 100800） 摘 要：基于金融网络模型对风险扩散机制的分析，本文尝试将金融网络结构因 素纳入到对系统风险的衡量中，并依此建立了以 “直接贡献”和 “间接参与”两种方 式分析和评价金融机构系统重要性的模式。在结合我国 2007-2010 年的银行间支付结 算数据基础上，本文对国内主要银行的系统重要性水平开展了综合评测，并进一步讨 论了影响机构系统重要性水平的因素。通过分析：（1）考虑了金融网络结构对整个系 统的影响，构建了 “系统风险曲线”，对金融网络条件下的系统风险进行了重新度量； （2 ）理论上将单一金融机构对整个系统的影响区分为直接影响与间接参与影响两部 分，并分别使用 “冲击测试”与 “Shapley-Value”测算了两种效应所造成的全系统损 失；（3）实证上，依据数值模拟计算的结果，本文估计得到了当前金融网络条件下我 国各银行机构的系统重要性分值及排序，为宏观审慎工具的设计、开发及进一步运用 打下了基础。 关键词：宏观审慎政策、系统重要性、系统风险、关联性、金融网络模型、系统 损失、Shapley-Value 、系统风险曲线 JEL 分类号: 文献识别码: 文章编号: 一、引 言 ① 依据国际经验 ，若某一金融机构的倒闭或危机将会损害整个金融系统，并可 能造成体系内出现大范围的运行困难，且最终影响了金融系统提供金融服务的能 力，则无论这种效应是由该机构的直接影响导致的，还是由其引发的传染效应带来 的，我们均可以认定该机构为系统重要性金融机构 （SIFIs ）。按影响范围的不同， 系统重要性机构又可被进一步细分为全球系统重要性金融机构 （G-SIFIs）和本国系 统重要性金融机构 （D-SIFIs）两类。 本次危机的演变历程表明，金融机构间的相互关联性在系统风险的形成、累积 作者简介：贾彦东，统计学博士，现供职于中国人民银行研究局财税处。  本文为 2011 年 “国家社会科学基金项目 （11CJY103 ）”及 “第四十七批中国博士后科学基金项目 （20100470443 ）”的阶段性成果。本文仅代表作者个人的学术观点，与所在机构无关。同时非常感谢人民银行 研究局 （所 ）的同事及芬兰银行高级经济学家Risto 博士对本文的意见和在研究过程中所提供的帮助。 ① 这一经验认知来自于 IMF 及 FSB 等国际组织在 G20 为主的 30 多个国家和地区范围内开展的一次针对“系 统重要性” 问题的调查。具体见: IMF BIS FSB (2009), “Report to G20 Financial Ministers and Governors: Guidance to Assess the Systemic Importance of Financial Institutions, Markets and Institutions: Initial Considerations”, P5-6, 7 November 2009. 1 与扩散过程中均起到了重要的助推作用。尤其是那些 “大而不能倒”的、对系统具 有重要影响力的金融机构，由于其具有规模大、网络关联性强、业务复杂、涉及面 广以及功能不可替代等特点，使得其单一机构的风险会迅速通过各种渠道影响到其 它机构，并进而危及到整个金融及经济体系的稳定与安全。正因如此，在宏观审慎 政策的构架下，防范系统风险，加强对系统重要性金融机构的识