未来进入持续且相对稳健的发展阶段.PDFVIP

2012 年 02 月 07 日 希 努 尔 (002485.SZ) 服装行业 评级：买入 维持评级 公司研究 市价（人民币）：19.70 元 未来进入持续且相对稳健的发展阶段 目标（人民币）：22.90 元 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据 (人民币) 公司基本情况(人民币) 已上市流通A 股(百万股) 62.75 项 目 2009 2010 2011E 2012E 2013E 总市值(百万元) 3,940.00 摊薄每股收益(元) 0.740 0.718 0.916 1.181 1.509 年内股价最高最低(元) 24.76/18.49 每股净资产(元) 2.97 9.30 10.08 11.13 12.51 沪深300 指数 2901.22 每股经营性现金流(元) 1.45 0.49 1.20 1.33 1.71 中小板指数 6641.82 市盈率(倍) N/A 38.43 26.38 20.46 16.01 行业优化市盈率(倍) 26.15 26.61 26.41 26.41 26.41 净利润增长率(%) 6.20% 29.40% 27.51% 28.91% 27.84% 人民币(元) 成交金额（百万元） 净资产收益率(%) 24.89% 7.73% 9.08% 10.61% 12.06% 27.06 160 总股本(百万股) 150.00 200.00 200.00 200.00 200.00 140 来源：公司年报、国金证券研究所 25.06 120 23.06 100 投资逻辑 80  公司是一家平稳发展的男士正装零售企业：1 ）以男士正装为主的服装生产 21.06 60 40 及零售企业，产品定位中档，以高性价比为特色，生产模式以自产为主， 19.06 20 销售模式则以直营店和特许加盟店为主、团体订购、贴牌和网上直销为 17.06 9 5 7 5 7 0 辅；2 ）一如既往保持稳健的经营风格，2010 年上市后，公司侧重于稳健 0 0 2 2 1 2 5 7 0 1 经营，着力于精细化内部管理；稳健经营的风格选择是公司基于对正装市 0 0 0 1 0 1 1 1 1 2 1 1 1 1 1 场本质的深刻认识和理性选择，符合男士正装行业的发展特点；公司的经 成交金额 希努尔 营风格体现在财务指标上； 国金行业 沪深300  公司的战略选择符合正装行业的本质要求：  正装行业发展平稳，本质在于产品的性价比，男式正装消费总体更加趋 相关报告