政策前兆不明,再候央行动向.PDF

益 收 定 固 政策前兆不明，再候央行动向 政策前兆不明，再候央行动向 2006.3.20—2006.4.3 双周刊 2006.3.20—2006.4.3 双周刊 2006 年 4 月 3 日 告 报 期 定 研究员： 张杨 投资要点 021＃2014 zhangyang@ 3 月份的最后两周，央行明显放缓了资金回笼力度，我们认为， 此变化应该是针对商业银行信贷增长的季节性需求，我们估计，3 月份短期贷款和中长期贷款都将有一定程度的增长，从而央行根 据超额准备金率的周数据下降，放缓了对市场流动性的回收。满 足了短期流动性的需求过后，我们要重新看待 4 月初的央行公开 市场操作以及重点观察货币市场利率的走向。 相关研究报告 当前市场的局面有悖法定准备金比率调整这一强力政策出台 《信贷增速反弹，流动性难减 的前兆。虽然目前市场观望气氛较重，交易并不活跃，但一级市 2006.3.20-2006.4.3 固定收益双 场供给逐步增大，我们知道，“春江水暖鸭先知”，银行资金毫无 周刊》 疑问能较为准确的辨析央行政策动向，而在这几期债券招标中， 2006 年 3 月 20 日 银行资金表现积极，由于紧缩政策先兆的缺乏，我们认为难以作 出短期市场大调整的判断。 当前资金面充裕是市场重要的支撑因素。一级市场动向则是重 要的观察点，其中体现的市场供求关系不均衡，以及机构对中长 端资产配置需求的旺盛需求，将引导二级市场维持惯性发展。此 外，央行政策的出台以及对利率水平的引导意向决定着市场的方 向。 东方证券研究所 地址：上海市浦东大道 720 号 电话：021 传真：021 网址： 固定收益双周刊 1 经济基本面分析 1.1 工业企业利润保持较快增长 国家统计局公布的统计数据显示，今年 1-2 月份，全国规 模以上工业企业实现利润 2034 亿元，比去年同期增长21.8%。