【开利内参】中国拼改革将吸引国际资金【开利综合观察】日本央行与.docVIP

【开利内参】 中国拼改革将吸引国际资金 　　【开利综合观察】日本央行与欧洲央行采取非传统货币政策、试图重振经济表现的同时，中国人民银行却在着手回归传统的政策方向。 　　11月第一周尾声，中国人民银行宣布在过去两个月的时间内，对银行体系注入超过人民币7,000亿元的资金，对象以国营银行与中小型银行为主，因为这些银行对于整体经济趋缓与不动产市场急遽降温的走势尤其敏感。 　　同时间，种种迹象清楚显示，海外市场对于中国大陆的信用供给已停止扩张。故此，中国人民银行运用“传统”的货币刺激政策，注入大量资金，借以压低国内殖利率与银行存款利率。 　　然而，此举并非全无风险：一旦市场将多余的流动性用于取代或清偿海外负债，届时人民币将面临贬值的压力。眼前，政府持续运用各种方式支撑国内经济表现，因此人民币很难延续过去稳定、左右投资人行为的升值走势。 　　低殖利率与低存款利率可望使部分资金回流股票资产，一直以来，政府运用各种政策措施--例如进一步开放资本帐与沪港通，试图鼓励资金重回股市。 　　沪港通延宕多时之后，内地借由召开亚太经合会的机会，宣布沪港通正式上路。尽管相关的税务与实务面仍有些不确定性，但投资人与券商无不对沪港通乐观其成，金融市场似乎也早已做好准备。 　　尽管整体看来沪股与港股之间的投资评价似乎没有太大的差异空间，但仔细对比两者的类股与市场区块，仍不难发现一些庞大的折价或溢价空间，进而鼓励沪股与港股投资人投入彼此的股市。大陆自4月宣布沪港通至今，双边股市的折价与溢价幅度已显著缩小。 　　沪港通生效同时，大陆宣布取消部分香港民众买卖人民币资产的限制。此举意在确保市场拥有足够的流动性参与沪港通，并渐进地开放资本帐。 　　目前，各界预期沪港通对于一般投资人的吸引力，比机构法人来得更显著。机构法人目前仍持续观察沪港通的进展，并设法渐渐累积经验。 　　对香港金融服务业而言，沪港通不仅让香港先驰得点，扩大并培养中国股市的投资人才，并让香港持续作为规模最大的离岸人民币中心。未来，其他国家的交易所亦可望遵循沪港通的合作模式。 　　我们预期随着大陆开放资本帐，未来将有越来越多来自大陆与其境内主要金融机构的资金，四处在海外市场进行投资。 　　此外，有鉴于大陆境内的殖利率偏低、人民币相对于美元与其他主要货币不再呈现稳定升值的态势，因此大陆的保险公司将不断地搜寻海外投资机会。 　　对国际投资人而言，大陆政府推动改革政策的决心，代表大陆当局了解眼前面临的经济挑战，并且展现克服挑战的决心。未来，国际投资人对大陆的信心将日益稳固，并进一步扩大对大陆的投资。 中央经济会议下周召开 A股接力炒 　　【开利综合观察】A股近期气势如虹，上证综指下半年由2,048点起步，半年来已升31%，单是11月已升11%，而恒指同期却要倒跌11点，港股显得失色。单是人行日前宣布减息以来，上综指一周已升7.9%，内地股民入市意欲强烈，连续6周有超过20万新户口“诞生”。不过，内地企业的首三季盈利普遍未如理想，加上内地经济数据不稳定，令人担心A股将出现泡沫，若一旦从高位回调，或将打击港股12月的表现。但市场人士认为，沪综指12月仍可挑战2,800点，恒指则企稳24,000点。 　　大华继显(香港)策略师李惠娴就较乐观，她指出，市传中央经济工作会议将于12月9日召开，为明年的经济政策定调。会议上会订定明年的经济增长目标，由于中央曾表明，容许经济增速稍为放慢，由“量”的追求转为“质”的追求，故她相信经济增长的目标将会向下调整，若届时公布的目标仍有7%左右，相信有助稳定投资者的信心，利好12月股市表现。 　　她估计，2015年的经济重点为「调结构」，包括继续放宽财政及货币政策、加强内需的活力，以及国企改革。她特别提醒投资者要留意三大经济指标，包括全年经济增长、货币M2的增长及通胀水平。她认为，在日本、欧洲都采取量宽措拖，加上内地也减息，市场流动性保持宽松，是她对后市抱乐观态度的原因之一。 市盈率低 A股仍可升10% 　　另一方面，她相信市场仍会继续炒作A股纳入MSCI指数的概念，由于A股虽然已升近半年，但目前的预测市盈率只是10倍，较5年平均的11.6倍仍低，故相信上海A股仍有10%的升幅，理论上可重上2,800点之上，从而有利港股表现。 　　她预计，如恒指在12月上破24,300点，有望进一步挑战25,000点之上；反之，如受制24,300点，将维持上落市形态，关键支持位于23,000点。 　　中信证券早前发表的报告指出，12月市场亦会继续憧憬A股明年5月，可获纳入MSCI新兴市场指数。目前配置于MSCI新兴市场指数的资金约2,988亿美元，A股若完全被纳入MSCI新兴市场指数，最终能引入约300亿美元(约1,800亿元人民币)资金。有关决定一宣布，料可即时引入约17.9亿美元(