坚定看好长期投资价值.PDFVIP

公司研究 调研报告 电力 国投电力 600886 增 持 2007/05/20 前次评级 — 增 持 坚定看好长期投资价值 当前股价 2007/05/18 经营预测与估值 RMB 15.73 2006A 2007E 2008E 主营收入净额（百万元） 4217.0 7330.8 9087.0 主营利润（百万元） 1214.2 2016.0 2498.9 净利润（百万元） 410.7 612.8 836.7 股权数据 EPS （元）-全面摊薄 0.50 0.58 0.64 总股本（百万股） 813.5 P/E （X ） 34.81 23.33 21.13 流通 A 股（百万股） 454.4 净资产收益率（%） 13.13% 18.2% 23.1% 可转债（百万元） N/A 国投公司早已将上市公司定位为其在电力业务板块中唯一的资本运作 流通 A 股市值（亿元） 71.5 平台，后续将可能通过二次增发继续注入资产。目前正在对委托管理的电 厂进行规范治理，完成后将注入到上市公司，我们预计第二次资产注入应 该是指日可待了。 国投公司控股参股电力企业21 家，但只将其中的优秀者注入到上市公 基本数据 市净率 06A (X) 4.09 司，其余的将以出售等方式处理。 资产负债率 06A （%） 70% 假设 2008 年下半年完成增发 2.5 亿股收购资产，则全面摊薄（含此次 每股净资产 06A （元） 3.85 配股摊薄）之后 2008 年每股收益 0.64 元，2009 年将达到 0.78 元，资产 股息率 06A （%） 1.45% 注入将增厚每股收益，为新老股东带来更高回报。 TRACING P/E (X)* 34.8 *最近四季盈利计算。 注入资产将使国投电力总装机和权益装机容量分别增加 165%和 214% ，而从长期来看，这仅仅是一部分。国投公司的目标是，至2012 年 相关研究 装机容量达到 5000 万千瓦（2006 年底为 2100 万千瓦），这为上市公司的 后续成长打开了广阔的空间。特别值得一提的是，国投公司开发的雅砻江 国投电力 070328 ：看好未来资产注 大型水电项目总装机 2610 万千瓦，相当于 1.5 个三峡电站，已于 05 年正 入（增持） 式动工，这将是国投电力未来发展的巨大源泉。