基于持仓的基金分析-投信投顾公会.docVIP

附件一: 以基金持倉明細為基礎的基金分類(Holdings Based Classification)和主動指數(Active Indices)建議書 理柏（Lipper），2005年5月10日 背景 Lipper Holdings Based Classification和Active Indices對基金的績效評估和管理具有重要意義。Lipper已經相繼在美國和歐洲主要國家成功推出以上兩項工具並倍受業界歡迎。因台灣為Lipper在亞洲最重要的市場之一，且台灣有相當數量的本土基金,正適合開發這樣的分析工具。在台灣推出，不僅能讓台灣投信基金業者有更合適的工具, 同時幫助台灣投信基金為未來推向國際市場提供一套先進的分析指標。然而，開發此分析工具需仰賴基金公司配合提供基金每月基金的全部持倉明細資料。Lipper 因此藉助投信投顧公會向各會員公司詳細介紹基金持倉明細資料對於基金分類及基金指標指數(Benchmark)之運用所導出的Holdings Based Classification 和 Active Indices.並說明Lipper 對所有取的數據的使用原則,希望取得業界共識並同意配合基金持倉明細資料的提供。 基金分類的重要性 恰當的基金分類不但是基金投資人選擇合適基金的重要依據，同時也是所有基金研究及績效評估的基礎。基金的類別由投資標的和投資範圍決定。同類基金的投資組合和風險回報特性應該類似。如果基金分類不恰當，投資人就無法根據基金類別來選擇適合自己風險回報特性的基金。 同時，對於績效評估而言，只有性質相似同類基金才有比較基礎，績效的分析評估才有意義。績效評估為投資人在同類基金中選擇優勝基金以及基金公司內部對基金經理表現評價的重要依據。如果基金的分類不恰當，投資者當然無從得知基金經理管理基金的能力。 對於基金公司而言，基金類別在基金的產品開發、市場營銷、風險控制、基金經理獎金評定、對內和對外的績效報告等方面都至關重要。藉由Lipper所擁有之完善的基金分類體系、方法、工具、專家和經驗，加上台灣投信同業的配合，定能使我們能夠把國際上最先進的基金分類方法引進台灣，使台灣基金業更好地與國際接軌。 基金分類的方法 通常Lipper進行傳統的基金分類時，除了參考公開説明書外,還會進一步參考基金的資產配置、投資組合、指標指數和績效等資料。以力求基金分類的合適性。目前Lipper 在市面上所提供的理柏全球基金分類(Lipper Global Classification)即是以這樣的標準產生的。 針對基金數據資料的擁有情況，國際上目前對基金的分類方法主要有三種：以公開說明書為基礎(Prospectus Based Classification)、以績效為基礎 (Return Based Classification)、和以基金持倉明細為基礎的分類(Holdings Based Classification)。其中以基金持倉明細為基礎(Holdings Based Classification)的分類方法最爲詳盡和優越。下面我們對三種分類方法進行比較，以便能更清楚地瞭解基於投資組合分類的必要性。 公開說明書為基礎(Prospectus Based Classification) 基於公開說明書對投資目標、投資範圍以及指標指數(Benchmark)的文字描述進行分類的優點是公開説明書資料一般比較容易得到，而且説明書中法律性的文字描述一般不會輕易改變。另外，説明書中的對投資目標的描述表現了基金公司產品設計的初衷。 但是，這種分類方法有很多不足之處。首先，這種分類方法的依據是基金公司所描述的投資目標和範圍的主觀意向，而不是客觀地根據基金的實際投資的操作結果來分類。換句話說，是根據所說來分類而不是根據所做來分類。 其次，公開説明書中對投資目標的和範圍的描述通常比較廣泛，以方便日後的改變及調整, 並給基金經理比較大的操作空間和自由度。 還有，描述投資目標和範圍的術語沒有統一的定義。例如，投資與積極增長型的公司股票，什麼是積極增長，不同的基金公司甚至不同基金經理的定義都不盡相同，有的用P/E來衡量，有的用P/B或其他方法來評定。 再有，以公開説明書為基礎的分類為被動的分類，只有説明書的描述改變時，才去做重新分類。由於需要基金分析師親自審核説明書標的而基金數量龐大，很難經常對分類進行及時監控。 最後，如果參考指標指數(Benchmark)，同類基金很多時候用不同的指標指數(Benchmark)作爲基準，而且指標指數(Benchmark)有時候並不能完全反映基金的類型。比如許多美國股票基金指數使用標準普爾500(SP 500)作爲指標指數(Benchmark)，但基金的風格可能是積極增長型或價值型。 總之，以公開説明書的基礎的分類方法除了方便以外，更存在