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固定收益证券 债券价值分析 2018-7-23 南华大学经济管理学院 1 臂图幌昔森濒恫汲稳穿恶见获饰先夕其随畴鸭绘建埋絮唯薛靠帽缄叭鸦炒投资学 债券与其价值分析投资学 债券与其价值分析 债券基本概念 债券价格与内在价值 债券定价理论 2018-7-23 南华大学经济管理学院 2 君剿米待琼仙牡娜辫啼卿硕寡两先垄森屯拿啦竹轮钮施嘿京颇绍极庚奠赴投资学 债券与其价值分析投资学 债券与其价值分析 债券 债券是以借贷协议形式发行的证券。用以记载债务人向债权人所借债务的凭证 有关的重要条款包括： 面值、息票利率、期限、赎回条款等。 零息票债券和附息票债券。 娟夏茫余居弯韩滩牙北泵潞末肚等卑式告杭确蒜停肾砍坤淀危逮窖移蚁霹投资学 债券与其价值分析投资学 债券与其价值分析 中长期国债 特性：中期国债的期限为1－10年，长期国债的期限为10－30年。付息方式为每年或半年付息一次。面值通常为100元或1000元。有些长期国债有赎回条款，中期国债没有。 交易 报价 交易方式：实行净价交易。 米产喳照碗昧缮少听转欢扣反梨莱看峨钮讶凰粗滁砰决雍梭蒙珊匪镶瞥涤投资学 债券与其价值分析投资学 债券与其价值分析 净价交易与应计利息 行情表中的债券价格并非投资者为最终支付的价格，因为它没有包含应计利息。这样的价格称为净价。 应计利息是指债券的上一个付息日至买卖结算日（交割日）期间所产生的利息，也就是未来最近一个周期的利息的应摊份额。例如，投资者2008年1月12日以94.65的价格买入国债。该债券息票利率为2.39％，付息日为每年的8月16日。应计利息为 2.39(15+30+31+30+31+12)/365=0.98元 篮佛迂渭擞奏等称研耶难体倒遗韶增猎坪茄凹钠符柳佃灸谣浸滨铺梯棠色投资学 债券与其价值分析投资学 债券与其价值分析 因此，投资者为购买该债券而真正支付的价格为（不考虑手续费） 94.65+0.98=95.63 这称为全价。 也就是说，债券交易实行的是“净价交易，全价交割”。 扫回鸯锌弥瑟界淮但肮婉鞘泥爽忻片围济视灾埔崎谨祁沸馁灸筷酿脖粹默投资学 债券与其价值分析投资学 债券与其价值分析 公司债券 特性：公司债券在期限、付息方式、面值等方面与国债相似，只是因其违约风险大于国债，所以息票利率较同期国债高。 公司债券市场的成交量通常很小，使得公司债券具有一定的“流动性风险”。 公司债券的赎回条款：大多数的公司债券都附有可赎回条款，该条款赋予发行者在到期日之前以特定价格赎回债券的权利。 紫焦流曝甘坛检迟大站尹文擞异骆买吧项萍抗征盔吮免翁捕未海吸启茬赐投资学 债券与其价值分析投资学 债券与其价值分析 可转换债券(convertible bonds) 可赎回债券(put bonds) 可赎回债券、可转换债券都属于内含期权的债券。 可赎回债券＝不含期权债券＋卖出看涨期权 可转换债券＝不含期权债券＋买进看涨期权（标的为公司普通股） 浮动利率债券(floating-rate bonds) 钻敷焙鳖绵均穷绦帛病硕挫剁辟绦赋削震字宋炼唯芽龙骇氧爽乡膛毯干滁投资学 债券与其价值分析投资学 债券与其价值分析 优先股 特性：股息固定，类似于债券，在期限方面则与普通股相同，为无限期。所以，对持有人来讲，优先股实际上相当于终身年金。 优先股的发行人在支付优先股股息时不享受税赋抵扣，这一点与债券不同。但另一方面，当公司法人而不是个人作为优先股的持有人时，它仅对所获得的30%的股息付税。 掳缔玉乃弥扑陇逐吉睫式绵党第悠湖店揉冯踩排拉评秽硫脂词及释尼迢屁投资学 债券与其价值分析投资学 债券与其价值分析 其他债券 除了国债和公司债券外，还有市政债券和政府机构债券（联邦机构债券） 美国的联邦机构债券的发行人包括联邦住宅贷款银行、联邦国民抵押协会、政府国民抵押协会、联邦住宅贷款抵押公司、农业信贷机构等。收益率略高于国库券。 贾坚阑市宾春用措蕴罚镰逾盟般耗溯牙旋柏寒柑巢饯航藉喂逃杀僳耕畸罐投资学 债券与其价值分析投资学 债券与其价值分析 国际债券 国际债券分为外国债券和欧洲债券。 外国债券是由债券销售所在国之外的另一国的筹资者发行的、以债券销售所在国的货币为计价单位的债券。如扬基债券、武士债券等。 欧洲债券是在一国发行的、以另一国的货币为计价单位的债券。如欧洲美元债券、欧洲日元债券、欧洲先令债券等。 竿琳飘慰袱悬便臼封驹仁越溯计炕曳故竹卿未炙编锑蝶洪献柔遍女姻涯征投资学 债券与其价值分析投资学 债券与其价值分析 债券市场的创新 支付型债券（发行人在支付利息时可以选择使用现金或使用同等面额的其他种类债券） 反向浮动债券（息票利率浮动与市场利率变动方向相反） 指数型债券（本息支付与一般物