利空压力渐弱，豆粕后期有望震荡反弹.doc

一、趋势研判 行情回顾:国内豆粕春节过后到5月份受养殖业回暖刺激，需求端消费旺盛影响，一直延续震荡走强的态势，其中豆粕主力合约由2月7日的最低3186最高反弹至6月3日的3876，区间最大涨幅达到21.66%。进入到6、7月份豆粕受到需求增幅放缓、南美大豆丰产以及美豆USDA利空报告等多因素影响，持续面临回调压力，由反弹的高点3624最低下跌至7月23日的3154，最大回调幅度达到12.97%。进入到8月份，美豆天气炒作也进入关键期，而前期的美豆大幅增产预期也逐步被消化，并且随着养殖行业需求的逐步回升，国内豆粕后期有望企稳走强。 二、基本面分析 （一）美豆增产预期持续被消化，继续调高预估产量有限 美国农业部7月全球大豆供需报告最新预测数据显示，2014/15年度，全球大豆产量将达到创记录的3.048亿吨，较2013/14年度高出7.4%，且较6月份平衡表上调1.6%（见表1），这主要得益于前期南美大豆的丰产以及美豆生长情况良好。 表1 USDA7月份主要地区大豆供需平衡表2014/2015年度预估值 单位：百万吨 地区 供给 需求 期末库存 期初库存 产量 进口量 压榨 总消费 出口 全球6月 67.17 299.99 108.68 248.45 280.63 112.33 82.88 全球7月 67.24 304.79 109.87 250.91 283.31 113.29 85.31 美国6月 3.40 98.93 0.41 46.68 49.67 44.23 8.84 美国7月 3.82 103.42 0.41 47.76 50.78 45.59 11.28 巴西6月 17.91 91 0.5 37.1 40.1 45.00 24.31 巴西7月 17.66 91 0.5 37.1 40.1 45.00 24.06 阿根廷6月 28.55 54 0 39.8 41.9 9 31.66 阿根廷7月 28.55 54 0 39.8 41.9 8.5 32.16 中国6月 13.7 12 72 72.5 83.9 0.3 13.50 中国7月 13.29 12 73 73.5 84.9 0.3 13.07 数据来源：USDA 根据7月12日USDA公布的7月份供需报告显示，美国国内2013/14年度产量预估为32.89亿蒲式耳，维持未变。2013/14年度结转库存1.40亿蒲，较上月报告上调1500万蒲，高于市场平均预估的1.30亿蒲。2014/15年度新作大豆播种面积根据6月底发布的季度报告调整为8480万英亩，单产较上月未做调整，因此总产量较上月报告上调1.65亿蒲式至38.00亿蒲式耳，高于市场平均预期的37.85亿蒲式耳。2014/15年度大豆结转库存4.15亿蒲，较上月报告上调9000万蒲，高于市场预期的4.08亿蒲，目前全球大豆依然面临后期潜在的供给压力。 由于美国农业部报告在5月份将美豆单产大幅调高，虽然在6、7月份美豆生长一直处于良好的生长状态，但6、7月份报告并未对单产预估进行调整，这也反映出后期美豆产量继续向上调整已经十分有限，市场目前已经对美豆增产的预期基本消化，后期面临的利空压力有限，这将有助于外盘大豆的止跌企稳。 （二）8月天气炒作进入关键期，美豆走势须看天气 根据美豆生长的规律，每年7、8月份为美豆生长的关键期，在此期间天气因素对美豆后期产量具有重要的影响，这也为天气炒作提供了条件。在整个7月份，美国大豆种植区天气良好，美豆生长一直处于良好的状态，这也致使天气炒作迟迟不能启动。 根据最新的数据监测显示，截至8月3日，美国大豆评级优良的比例为71%，和一周前持平，高于去年同期的64%。其中优16%，良55%，一般23%，差5%，劣1%。作为对比，上周为优16%，良55%，一般23%，差5%，劣1%。在头号主产州衣阿华，大豆优良率为74%，一周前也是74%;伊利诺伊斯州大豆优良率为77%，上周77%;印第安纳州大豆优良率为71%，上周71%。截至周日，大豆进入结荚期的比例为57%，上周38%，去年同期36%，五年同期均值48%。其中衣阿华州大豆进入结荚期的比例为65%，五年同期均值59%，伊利诺伊斯为65%，五年同期均值49%，印第安纳68%，五年同期均值46%。 综合今年的美豆生长情况，目前来看丰收的概率很大，但8月份的天气非常关键，如果有干旱出现，那么产量会受一定影响，因此8月份属于看天行情，任何不利天气将刺激价格反弹。从目前产区天气来看，中西部气温较正常偏低，降雨量较正常偏多，但是注意部分前期过湿地区未来降雨减少，对作物的生长有一定影响。 图1 美豆产区天气状况 （三）进口大豆港口库存自高位下降，供给压力有所减轻