新能源汽车点亮模具业务17年或现业绩拐点-全球环保研究网.PDF

[Table_MainInfo] 公司研究/汽车与零配件/汽车零配件 证券研究报告 天汽模 （002510 ）公司研究报告 2016 年07 月27 日 [Table_InvestInfo] 首次 新能源汽车点亮模具业务，17 年或现业 投资评级 买入 覆盖 股票数据 绩拐点 [Table_StockInfo] [Table_Summary] 6 个月内目标价（元） 10.00 投资要点： 07 月26 日收盘价（元） 7.99 52 周股价波动（元） 5.95-18.48  中期业绩承压，但17 年或迎业绩拐点。公司 1Q16 收入同比+31%但扣非净 总股本/流通A 股（百万股） 823/637 利润增速较1Q15 的+26%大幅下滑，仅为+5%，同时公司1 季报披露 1-6 月 总市值/流通市值（百万元） 6576/5093 净利润增速估计为-15%到+15%。公司2016 年承接订单情况较好，公开披露 主要估值指标 的信息，目前在手订单大约为20 多亿，考虑到汽车模具行业1-2 年的制作周 [Table_PePbInfo] 2015 2016E 2017E 期，我们预计公司2016 年充沛的订单情况将在2017 年的财报中体现； 市盈率 40.1 32.0 21.7 市净率 1.8 1.6 1.4  规模与经验是汽车模具行业的核心竞争力。汽车模具行业成本比收入更能影 市销率 3.64 3.02 2.13 响行业发展，行业的核心竞争力是低廉的劳动力成本和熟练的制造经验。公 EV/EBITDA 19.0 16.9 12.8 司为全球最大的汽车模具制造企业，具备一定的规模经济优势，并且劳动力 分红率(%) — — — 成本较海外竞争对手低。与劳动力成本更加低廉的东南亚国家相比，得益于 相关研究 中国汽车工业的高速发展，公司具备大量的模具制造经验。根据我们的中性 [Table_ReportInfo] 《天汽模（002510 ）：面向全球供货的高端汽 测算，2015 年汽车模具行业的国内市场规模大约为 131 亿元，全球模具行业 车覆盖件模具领先供应商》 大约150-200 亿美元，公司2015 年国内外市占率大约10%和 1%； 2010.11.08  新能源汽车加速推出，公司显著受益。公司模具客户基本覆盖了中国主要的 市场表现 整车企业，由于中国的新能源战略，到2020 年新能源汽车有望突破 500 万 辆，而2015 年全国新能源汽车累计销量只有45 万辆，不少传统整车巨头在 [Table_QuoteInfo] 61.76% 天汽模 海通综指 未来3 年都有新能源汽车方向的大额资本支出计划。由于新能源汽车的车型 结构与传统汽车不同，尤其在前端动力系统部分和底盘差别较大，新能源汽 44.76% 车的大量推出必然导致传统汽车巨头定制新的车型，未来 2 年对公司而言无 27.76%