双重上市股票的价格信息传递_基于内地香港双重上市股票的实证分析.pdfVIP

理论专题 双重上市股票的价格信息传递 ——基于内地香港双重上市股票的实证分析 1 2 王 火亘 李小晓 (1.广发证券博士后工作站，广东广州 510075；2.湖南大学工商管理学院，湖南长沙 410082) 摘要：本文选取2003年到2007年4月的内地、香港双重上市股 Abstract： 票为样本，运用似不相关(SUR)方法实证考察两个市场之间的 价格信息传递情况。研究发现：个股日内收益受A股市场大盘 影响比同一只股票在香港市场受恒生指数的影响要大；股票价 格信息主要由内地流向香港；A股的日内收益显著影响了同一 天香港的日内收益，而A股的日内收益对香港隔夜收益的影响 相对较弱。 关键词：信息传递；双重上市；股价信息 作者简介：王火亘，管理学博士，广发证券博士后工作站博士 overnight return in HK. 后研究员，研究方向：宏观政策与证券市场研究。李小晓， Key words： 女，湖南大学工商管理学院硕士生。 sensitive information 中图分类号：F830.9文献标识码：A 工商银行的A+H同步发行以及红筹 香港投资者比大陆投资者更能获得 引言 1 [3] 股的即将回归 ，越来越多的投资者 更宽的市场信息 。 近年来中国资本市场的开放明 关注A＋H双重上市股票的价格。然 赵留彦，王一鸣(2003)运用多元 显加快，境内企业的境外上市， 而已有的研究大部分都是使用市场 GARCH模型检验了A、B股之间的信 QFII、QDII、外资金融机构的大量 指数来检验价格信息传递以及波动 息流动及波动溢出，发现A股的波动 进入都在一定程度上促进了境内外 传导。如Koch, P. D.(1991)检验了8 冲击会影响到以后B股的波动，B股 资本市场的融合。根据中国证监会 个国家在1972、1980和1987年中指 的波动冲击则不会对以后A股的波动 的相关统计，从1993年青岛啤酒赴 数收盘价之间的相关性，表明随着 产生明显影响，即仅存在A股向B股 境外融资起到2006年初，已有120家 时间的推移国际股票市场之间的信 的单向波动溢出。分阶段的研究表 境内企业在境外(包括香港、美国、 息传递越来越强，相邻的市场和有 明2001年2月B股对境内投资者开放 伦敦和新加坡)上市，A股市值近9万 交易时间差的市场之间的信息传递 事件后存在明显的A股向B股的波动 [1] [7] 亿元，境外上市的公司市值近1.5万 更为显著 。 溢出效应 。 亿美元(约11万多亿元人民币)，境内 Long,D(1999)以美国市场作为对 使用单个股票价格信息的传递能 外股市共为中国经济提供了20万亿 比检验了A、B股的价量关系，相对 更详细地解释证券市场之间的信息 元的资本，关注与研究境外市场意 于美国市场而言，A、B股的交易量 流动。Lau, S.T.(1994)检验了7家在 [2] 东京证券交