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中国上市企业并购发展历程研究【摘要】企业并购通常是企业兼并（Merger）与企业收购（Acquisition）、企业合并以及企业接管等概念的统称，是企业发展到一定阶段的一种重要市场行为。通过梳理我国企业并购发展历程，以史为鉴，讨论我国上市企业并购存在的不足。 【关键词】上市企业；并购；历程 中国企业并购的产生和发展有着深刻的社会经济历史背景，中国的企业并购活动最早可以追溯到新中国成立之前甚至更早的时候，但真正意义上的并购活动，即现代企业为主要组织形式的并购，最早出现于1984年。回顾中国并购20多年来的历史发展过程，中国企业并购经历了一个从无到有、从小到大、从不规范到逐渐规范的发展历程，根据企业并购发展历程大致可以分为以下几个阶段： 1.起步试点阶段：1984-1992 1984年开始，许多企业在“两权分离”原则的指导下，普遍开始实行以承包和租赁经营为主的经营模式，在武汉和保定首次出现企业并购活动，在武汉和保定等一些城市企业并购效应的有利示范下，到1986年，许多其他城市如北京、南京、重庆、沈阳、无锡等城市也开始出现企业并购活动。与此同时，政府也出台了一些利于企业并购的政策和措施，如1987年党的十三大报告会议指出为例刺激经济发展，小型国有企业产权可以进行有偿转让，集体和个人有偿受权；1988年全国七届人大一次会议又进一步明确提出要把“鼓励企业承包企业，企业租赁企业”和“实行企业产权有条件的有偿转让”作为深化改革的两条重点措施来推行。1989年我国出台了第一部关于企业并购的法律，即《关于企业兼并的暂行办法》。这些措施和政策的出台，以及法律的不断完善有力的推动了全国的企业并购活动，第一次企业并购浪潮也由此开始。据统计，在1989年，总共有2315家企业并购了2559家企业，并购交易总额为20亿元，一些亏损企业被一些效益较好的企业兼并。总体来说，这一时期的并购交易有以下几个方面的特点：第一，并购交易的规模不断增大，而且发生并购交易活动的企业也由少数城市中小企业间开始向全国范围内扩展；第二，并购范围主要是同一城市或地区相关经营业务之间的并购；第三，并购类型主要是以出资购买式、承担债务式和无偿划转式为主，产权交易只在某些城市出现。最后，政府直接干预市场并购活动，企业间的并购交易多数是在政府政策指导下的“大并小”。 2.快速兴起阶段（1992-1997年） 第二次并购浪潮是在邓小平南巡讲话的背景下发生的，无论是并购规模还是并购数量都远远超过了第一次。在1992年邓小平发表南巡讲话后，政府开始进行市场经济改革，指出要明晰产权关系，允许产权的自由流动和重组，中国企业在激励和约束双重机制下又重新活跃起来，开始了新一轮的企业并购活动。而且在企业股份制改革不断推进以及证券市场不断形成的背景下，一些企业开始借助证券市场等中介机构的力量对其他企业进行合并购买。1993年9月“宝延风波”揭开了中国证券市场并购的序幕，随后万科集团试图收购上海中华、恒通收购棱光、港收购爱使、中远收购众城、大光大收购玉柴等并购事件。到1997年，我国证券市场因实施资产重组、并购、股权转让而发布公告的并购案件至少超过150起。总体来看，这一时期的并购交易主要呈现以下几个方面的特点：第一，由于我国证券市场还处于试点阶段，上市企业数量较少，许多企业并购的动机主要是想通过买壳获取融资渠道以解决财务问题，不管是并购方还是目标方大多为国有企业，并购交易方式也主要以股权划拨为主。第二，并购行为相比于第一次并购浪潮更加规范。第二次并购浪潮是在产权交易市场兴起的背景下进行的，并购的范围和规模相比于第一次也有很大提升，出现了国有股转让、外资企业并购、法人股股权协议转让等多种形式的资本并购模式。第三，投资银行开始在并购交易的作用增强。随着并购交易规模的扩大以及并购操作程序的不断完善，一些企业借助投资银行等中介机构进行的并购交易活动逐渐增加，投资银行在并购交易中的作用也越来越大。 3.探索与强化管制阶段（1997-2002年） 第三次企业并购浪潮发生于1997年。随着社会主义市场经济的不断完善和资本市场的快速发展，上市企业并购交易数量和规模都有明显增强，在这一时期出现很多著名的企业并购案例，如上海实业并购联合实业、中远置业并购众诚实业等典型并购案例，我国上市企业在这一时期取得了体制层面上最大的突破。1998年辽宁盼盼集团开创了我国要约收购的先河，3月份盼盼集团向社会发起收购要约。随后，又出现以龙头股份为代表的5家纺织类企业进行了资产重组，申能股份国有股回购以及清华同方换股收购鲁颖电子等一系列并购交易事件。而且随着我国资本市场的不断成熟和证券市场的进一步发展，许多西方国家成功的企业并购模式被成功移植到我国，上市企业并购重组的数量越来越多，规模也越来越大