天然气价格超预期下调,下游应用行业崛起.PDFVIP

2015 年12 月22 日 证券研究报告 机械行业行业点评 评级：增持 维持评级 行业点评 徐才华 潘贻立 沈伟杰 联系人 分析师SAC 执业编号：S1130515040004 联系人 (861066216932 (8621 (8621 xucaihua＠ panyili＠ shenweijie＠ 天然气价格超预期下调，下游应用行业崛起 事件 国家发改委通知，自11 月20 日起，将非居民用气最高门站价格每千立方米降低 700 元，并由现行最高门站价格管 理改为基准门站价格管理，降低后的门站价格作为基准门站价格，供需双方可在上浮 20%、下浮不限的范围内协商 确定具体门站价格。方案实施时门站价格暂不上浮，自 2016 年 11 月 20 日起允许上浮。此次天然气价格超预期下 调对上下游企业都产生了深远的影响，尤其对天然气下游应用行业是重大利好。 针对此事件，我们邀请了中石油专家进行解读，核心观点如下：  1 总体来说，此次天然气价格的下降，对于下游相关产业是重大利好消息；  2 目前需求不足，国产低成本气压减产量，降价后，国产气需求起来，增加利润能够部分弥补进口气亏损；  3 浮动价格机制已经建立，未来降价节奏可能会变为一季一调；  4 现货LNG 明年将大幅降价，有利于沿海天然气发电的推广；  5 车用气和船用气是重大利好，有利于产气区LNG 车船的推广；  6 国家重视环保，煤改气等领域会推广。 投资建议  本次天然气降价对天然气下游应用行业是重大利好，维持对天然气应用行业“增持”评级。受益标的按照弹性依 次为：富瑞特装、厚普股份等。 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 天然气价格下调原因  此次天然气价格下降幅度很大，算是中石油强有力促进需求的措施。此次降价原因主要如下：去年以来我国天 然气连续三次调价，价格已经相当高，与同热值的煤相比是 5 倍以上。由于需求不足，今年中石油、中石化压 减国内产量约有 100 亿，上游生产遇到很大阻力。这样对整个国家给未来清洁能源的发展，改善能源结构都是 不利的，同时中石油自身产量上不去，对自身也是损失，所以价高对上游生产商不利，对下游消费者也不利， 所以进行调价。  目前我们国家是在 12-13 年制定的天然气调价公式，原来是一年一调，现在是半年一调。上次调价是4 月 1 日， 距离上次调价也过了半年，也该调价了。同时对下游用户，重庆燃气、北京燃气等也要求调价了。 天然气价格下调对上下游产业影响  上游产业受损失，但在承受范围内 天然气上游企业像中石油，中石化受到一些损失，管道气和进口的 LNG 都亏损，但国产气会增加销量，增加利润， 可以相互抵消。最重要是要适应国家半年调一次价格的要求。目前来说，上游公司通过提高国内产量，还是能够承 受的。目前中国自产气井口成本大约 1 元/方，成本远低于进口气。但由于今年需求不足，而进口气数量基本锁定， 所以只能依靠压减国内产量，维持供需平衡。本次降价，虽然对中石油天然气板块整体业务有所损失，但由于国内 气仍然有利润，需求提升之后，国产气产量有望上升，可以部分弥补进口气亏损的加大。  中下游产业普遍受益，下游影响更为显著 中游销量提高管道运输量，可以增加运输量，增加运费收入。对于下游企业来说是皆大欢喜的，燃气公司可以扩大 销量和用户；对于搞天然气装备的，尤其下游的装备的，天然气储存、运输的，都是很利好的消息。细分一下的话， 可以重点关注以下方面： 天然气发电迅速崛起 天然气发电成本降低。此次价格超预期下调，对于下游企业总的来说是皆大欢喜的，燃气公司可以扩大销量、用户。 细分一