上市公司隐性MBO的四大类型.pdfVIP

年 月 当代 经 济 科 学 NoV . ， 2004 11 2004 第 卷 第 期 26 6 Modern economic science Vol .26 No .6 上市公司隐性MBO 的四大类型 1 2 何光辉 ，杨咸月 （ 复旦大学 经济学院，上海 ； 上海市金融工委 研究室，上海 ） 1. 200433 2 . 200433 摘 要：近来，上市公司隐性MBO 愈演愈烈，已经发展形成典型的四大类型：收购母公司间接控制型，收购子 公司迂回实现型，拍卖、托管等快捷变通型和地下隐蔽型。本文通过分析认为隐性MBO 产生的实质在于巨大的财 富转移效应引起的直接利益驱动。只有消除产生财富转移的股权基础，我国MBO 才能够真正实现价值创造。同 时，增加透明度、完善现有法规监管体系以强化约束力，是抑制隐性MBO 诸多问题的有效措施和杜绝不公平交易 的基础。 关键词：上市公司隐性MBO；四大类型；财富转移效应 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） F276 . 6 A 1002-2848 2004 06-0046-07 近来，许多上市公司管理层利用现有的监管漏 报告书中明确表示，持有其40 % 股份的第一大股东 洞以各种隐蔽方式进行股权收购即隐性管理层收购 深圳市建设投资控股公司将深天地母公司东部集团 （ ）。与直接收购上市公司股权即显性 相 股权转让给东部投资，转让价为 亿元； MBO MBO 74 . 2 % 2 . 72 比，隐性MBO 在侵害国有资产和中小股东利益等 东部投资是由东部集团的管理层和员工共同注册成 方面可能更加严重和隐秘。这使得自 年 月 立的公司，其股份主要由上市公司深天地包括董事 2003 3 被财政部暂停审批以来的上市公司MBO 市场显得 长在内的高管、董事、监事共 人持有。于是，深天 19 非常无序。因此，总结分析隐性MBO 的各种操作 地的管理层借助东部投资间接控制深天地，成为该 方式及其背后隐藏的利益驱动，将其纳入监管框架、 公司的实际控制人。与此同时，深圳华强在2004 年 实现我国MBO 市场的有序化发展已刻不容缓。 3 月下旬发布的收购报告书中也宣布，广东省政府 将持有的深圳华强集团91 % 的国有股权转让给为 一、收购母公司间接控制型MBO 股改而由华强集团管理层 10 名自然人和集团内部 这类隐性MBO 是指一些上市公司管理层采取 职工专门设立的壳公司华强合丰投资公司。这样， 变通手段通过收购控股母公司来达到对上市公司的 深圳华强集团便一下子由原来的国有独资企业变成 实际控制。通常做法有三：一是高管人员从股比上 由管理层持有46 % 、华强