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第九讲：信托业的国际比较 今天我们讨论信托理论的最后一个内容，信托业的国际比较问题。应当说，在中国信托业发展的二十多年时间里，我们引入的只是信托的概念，虽然对国外信托业的发展也曾做出考察和研究，但从来没有认真深入的做出研究。我们更多的是从中国的实际情况出发自发的选择了自己的道路。在进行国际比较的时候，更多的发现的是不同点，却从来没有全面系统的研究过，在中国信托的发展应当注意什么问题。但作为一种舶来品，信托业在国外已经发展到高度精密的状态，也形成了很多很好的经验。借鉴这些经验，我们可以更好的设计中国信托业的发展道路。 一、英国信托业的业务模式 英国是现代信托制度的发源地，信托也是英国金融制度中重要的组成部分之一。英国的现代金融信托业务，按照委托对象的不同划分为个人信托和法人信托两大类。其中，属于个人信托业务的有：（1）财产管理；（2）执行遗嘱；（3）管理遗产；（4）财务咨询，包括对个人财产在管理、运用、投资和纳税等方面的咨询等。属于法人信托业务的主要有：（1）股份注册和过户；（2）年金基金的管理；（3）公司债券的受托，如公司债券的证明，偿债基金的收、付以及本利的支付，抵押品的保管；（4）公司的筹设、企业合并等等。尽管英国是现代信托的发源地，信托发展的历史悠久，但是，和美国、日本等国不同的是，其以个人为受托人的信托业务仍占很大比重，而以法人身份的专业信托公司或银行信托部为受托人的业务则占少数。个人受托业务多是民事信托和公益信托，法人受托的业务多为投资信托和单位信托两项。 在英国，投资信托是为了证券投资而专门设立的一种特殊组织形式，其本身是公开招股的有限公司，由董事会负责经营。投资信托公司依靠专门的投资经验和经营技巧，将从公司股东那里获得的资金分散投资于多种有价证券，特别是其他公司证券，以帮助投资者获得较高的投资收益和减少投资风险。投资信托所用的资金主要是股东提供的资金或发行公司债借入的资金，其实质就是替个体投资者进行集体投资。一方面，个体投资者可以通过投资信托借助其对证券投资的专门管理经验；另一方面，个体投资者可以通过投资信托将本来只能做单一或较少种类的投资变为可以进行多种多样的投资，有利于分散风险，降低损失。投资信托的投资者实际上是投资信托公司的股东，如果愿意，其还可以通过证券经纪人把自己的股份卖给其他投资者。投资信托公司一旦成立，其股本总额是固定的，除非新增股份，新的投资者只能从原持有人那里购买股票，才能取得股权。 采用信托方式进行投资，是英国19世纪60年代开始在全球最早创立的，这种投资方式非常适应中小投资人的需要。随着实践经验的积累，投资信托公司业务不断完善。英国投资信托业务除了英国本土外，还包括其海外属地和其他国家，因此投资信托业务的开办对于英国在国内集中社会闲散资金和发展海外其他国家的投资业务起到了重要的作用。 单位信托是一种集合众多客户的资金，投资于多种有价证券的信托业务。吸收资金的方法是出售分单位信托券。分单位信托券的价值，是按照构成总单位的那些有价证券的市值计算出来的。即分单位的计算，是将各种不同的有价证券结合在一起，构成一个总单位，每个单位再分为数千个分单位，从而构成分单位信托券的价值。各种单位信托的目的和投资方向不同，或为获取高额收入，或为稳定增值，或广泛投资于各种股票，或从事专业投资等等。 投资信托与单位信托这两种金融信托有很多共同点。他们的营运有相似之处，即他们都使投资者能在一笔交易中通过买进范围更广、种类更多的证券的权益来分散风险；他们的资产负债表也有共同之处，即他们所持有的债券和他们所创造的债权要求是同一性质的。但投资信托和单位信托在投资意义上则有所区别。投资信托不同于法律上的信托，投资信托的股份是不变的，股权只是在卖出者与买进者之间转移，不增不减，所以，投资信托又被称为“封闭式基金”；单位信托是法律意义上的信托，单位信托不是出售股份而是出售信托单位，单位总数不是固定不变的，其发行可以视需要增大或缩小。投资者可以随时买进卖出单位。单位信托的经理人也准备随时按反映其所持有的资产的现行市值来买卖单位。因此，单位信托又被称为“开放式基金”。 除了投资信托和单位信托之外，英国的养老金基金信托也非常发达。为保护参加者利益，英国所有的职业养老金计划都通过养老金基金信托建立并进行管理。创设这种信托时，首先由雇主出资建立基金，再由受托人以受益人的利益为目的对基金进行管理和运用。目前，养老金基金已经成为英国证券市场上的主要投资者。 此外，英国还有一种叫做信托储蓄银行的机构。1976年，英国通过了信托储蓄银行法，使信托储蓄银行迅速发展了全面的银行服务业务。其业务主要包括：活期存款、储蓄存款、定期存款；提供支票和支票保证卡；举办联合信托储蓄计划；提供购买国民储蓄存单、有奖储蓄债券等便利；提供从国民储蓄债券注册官处买卖政府