茅台提价时间和节奏符合预期.PDFVIP

公司报告 2009 年 12 月 7 日 白酒 贵州茅台 600519 强烈推荐 黄巍 0755 　茅台提价时间和节奏符合预期 huangwei1@ 2009 年 12 月 7 日贵州茅台公布：鉴于产品原辅材料价格上涨、市场供求状况以 及企业发展战略需要等因素，公司决定自 2010 年 1 月 1 日起适当上调贵州茅台酒出 厂价格，平均上调幅度约为 13 ％。 投资要点： 6 －12 个月目标价： 238.00 元 茅台提价时间和节奏符合预期。印证我们此前的两点判断：1 ）高端白 当前股价： 170.00 元 酒提价集中在年底至来年初。茅台提价执行时间从 2010 年 1 月 1 日 评级调整： 维持 开始，再次印证我们对行业提价时间段的判断；2 ）茅台提价将领先其 他高端酒。作为高端白酒中提价空间和能力最大的企业，其提价动向 基本资料 影响到五粮液和泸州老窖的提价行动，其提价行为具备行业领先意义。 上证综合指数 3330.00 我们预计，五粮液和国窖 1573 将继茅台之后陆续提价，幅度在 30 元 总股本(百万) 944 水平。此外，老窖特曲 2010 年中将提价 20 元至 168 元。 流通股本(百万) 944 茅台提价行为具备持续性。提价之后茅台的零售价和出厂价价差幅度 流通市值(亿) 1605 为 54%，高于行业其他一线公司（提价前：35%；提价后：27% ）的 价差幅度，出厂价具备提升空间；此外，参考我国人均 GDP 的未来发 EPS （TTM ） 4.61 展规划和国外 XO 的零售价格，茅台零售价看涨至少到 1000 元。基于 每股净资产（元） 14.77 经济后续持续增长的假设，我们认为茅台在出厂价和零售价均有明显 资产负债率 27.0% 提升空间的判断下，其提价行为具备持续性，未来数年量价齐升格局 可以得到延续。 股价表现 产能仍可翻倍，未来增量可完全消化。长期产能可达 4.5 万吨，较目 （% ） 1M 3M 6M 前产能扩张一倍。我们认为，两个方式可完全消化未来增量：1 ）增加 贵州茅台 3.96 39.87 35.55 专卖店数量。截止 2008 年底，茅台专卖店为 808 个，按照茅台曾经 上证综合指数 -16.80 8.65 37.34 规划每一个县级行政区至少有一个专卖店，截止目前我国有 2860 个县 级行政区，专卖店扩张至少还有 2 倍的空间；2 ）消费升级长期利多。 随着人均收入水平提高，以全国 1 亿城市家庭年送礼或消费 1 瓶茅台 6