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机构投资者持股及上市公司审计质量摘要：国有上市公司“内部人控制”问题是导致低审计质量的重要因素之一。文章从公司外部治理机制的重要力量--机构投资者的角度，初步探讨了机构投资者持股对上市公司审计质量的影响效应。研究结果发现，机构投资者持股比例越高，获得标准无保留审计意见的上市公司盈余管理程度越低，审计质量越高。机构投资者能够通过“用手投票”及“用脚投票”两种治理方式，从一定程度上抑制“内部人控制”问题，提高外部审计的独立性，改善上市公司审计质量。 关键词：机构投资者；国有上市公司；内部人控制；审计质量 一、 引言与文献综述 证券市场的信息质量关系到投资者受保护程度及资源的合理配置。注册会计师对上市公司进行独立审计有助于提高信息的可信性，为证券市场的正常运行提供基础性保障。近年来随着国内外一系列公司财务恶性舞弊案件的曝光，审计职业的公信力受到极大挑战，上市公司的审计质量受到了社会各界的广泛关注。我国证券市场以国有上市公司为主体，其对整个证券市场的稳定与发展起着十分重要的作用。然而我国国有上市公司的审计质量不容乐观。近些年来，一系列由国有企业改制的国有上市公司，如“琼民源”、“银广夏”、“中科创业”、“德隆”、“科龙”、“东北高速”、“中国铝业”等相继被曝出财务丑闻，而对这些上市公司进行审计的会计师事务所并没有出具恰当的审计意见。由于国有上市公司委托代理链条较长，国有股控股权的“委托-代理”关系难以避免“内部人控制”问题，即管理层成为实际上的审计委托人，影响和操控着对注册会计师的选择，削弱审计独立性进而影响审计质量。上市公司的审计质量包括两个关键维度——一是重大的会计错报能够被发现；二是重大的会计错报必须能够被披露（DeAngelo，1981）。审计者发现违规的可能性取决于技术能力；报告违规现象则取决于其独立性。随着我国审计行业的快速发展，审计人员的业务素质和技术能力也不断提高。但是，目前上市公司的审计质量仍不令人乐观。其中，上市公司“内部人控制”问题对注册会计师的独立性以及审计质量有着重要的影响。因此寻求解决“内部人控制”问题，提高审计质量的方案有着重要的意义。 我国自2000年证监会提出“超常规发展机构投资者”的战略以来，机构投资者队伍不断发展壮大，到2008年止，各类机构投资者持有的上市A股流通市值比重已经达到54.62%。国外有不少研究证实，机构投资者已摒弃被动的“用脚投票”方式，积极参与公司治理。Black（1992）、Monks和Minow（1995）研究发现在英美市场上，机构投资者的目标公司董事会独立性显著强于其他公司。Roberta（2001）发现，机构投资者在认为有利于财务价值大幅提高的情况下可能直接提名董事。Robert（2003）利用成本收益模型探讨了机构投资者提名独立董事问题。国内部分学者研究发现，机构投资者具有一定的公司治理效应。如肖星和王琨（2005）研究发现，证券投资基金起到了促进公司业绩改善的作用。李维安和李滨（2008）发现，机构投资者在提升上市公司治理水平方面发挥了重要的作用，降低了上市公司的代理成本。杨忠诚和王宗军（2008）证实了机构投资者对董事会效率的提高有积极作用。高雷和张杰（2008）研究发现，机构投资者参与公司治理可以有效地降低公司管理层的盈余管理行为。薄仙慧和吴联生（2009）认为，机构投资者有动力发挥积极的监督作用，从而获得更多的监督收益。张敏等（2011）研究发机构投资者能够改善独立审计的治理环境，是法制等外部治理环境的重要替代性治理机制。 那么，机构投资者是否能够作为一种有效的外部治理机制，抑制上市公司“内部人控制”问题，通过改善公司治理水平来提高上市公司审计质量？目前尚无文献对此做专门的研究。本文运用A股国有上市公司的数据，研究了机构投资者持股对上市公司审计质量的影响效应。研究结果发现，机构投资者持股比例越高，获得标准无保留审计意见的上市公司盈余管理程度越低，审计质量越高。机构投资者的介入能从一定程度上提高国有上市公司审计质量。 二、 理论分析与研究假设 近年来，随着机构投资者的迅速发展，其逐渐成为证券市场的重要参与者，并开始积极参与公司治理。低审计质量对机构投资者的利益影响是双重的。一方面，若上市公司管理层为了追逐其自身利益故意隐瞒公司所存在的问题，并向注册会计师施压为其出具“清洁”的审计意见后，当低质量的审计报告掩盖公司真实信息有利于提高上市公司的股价时，短期内，持股的机构投资者将会获得“搭便车”的利益。此时机构投资者并不关注，也更不会制约管理层和审计人员的合谋行为。另一方面，机构投资者因较低的审计质量获取较高利益的同时也面临着较高的风险。一旦真实信息被披露，上市公司的股价就会大跌。当机构投资者察觉到可能的低审计质量会给自身带来利