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浅谈中国持有美国国债必然性及适度性 (湖南科技大学,湖南 湘潭 410002) ［摘 要］2010年3月,中国一改此前几个月连续大规模减持美国国债之举,再度增持177亿美元美国国债,引发了社会各界对此举的争议。本文在全面分析美国国债的分类及主要境外持有者的基础上,深入剖析了在当前的政治经济背景下,我国增持美国国债的必然性,提出配比适度性原则,以此防范外汇储备减值风险,并对我国高额外汇储备的出路提出了相应的建议。 ［关键词］美国国债；外汇储备；贬值风险 ［中图分类号］F832［文献标识码］A［文章编号］1005-6432（2011）39-0050-03 1 美国国债分类 美国国债按是否可转让分为市场化国债(Marketable)和非市场化国债(Nonmarketable)两种。市场化国债是指可以在国债到期前在市场上交易的国债,依据国债期限不同,可以分为短期券(bill)、中期券(note)和长期券(bond)。非市场化国债的重要品种是储蓄国债(saving bond),这是美国财政部发行给普通民众的国债,采用无纸化记名形式,在投资者持有期不能转让,只能由美国财政部授权机构赎回。 美国国债按持有主体分为公众(Public)持有和政府各部门间(Intragovernmental)持有。公众包括个人、公司、国家或地方政府、外国政府、政府账户系列存款基金以及美国政府以外的其他实体。政府各部门间包括政府信托基金、周转基金以及专项基金等。如机场和航空公司信托基金(Airport and Airway Trust Fund)、武装部队居家养老信托基金(Armed Forces Retirement Home Trust Fund)、公务员退休和伤残基金(Civil Service Retirement and Disability Fund)、存款保险基金(Deposit Insurance Fund)和环境改善基金(Environmental Improvement and Restoration Fund)等。 目前,公众所持有的美国国债以市场化国债为主,政府各部门间所持有的美国国债以非市场化国债为主(见表1)。 2 美国国债持有者 以2010年3月末美国国债的构成为例,2010年3月末,美国国债总额12.77万亿美元,其中,公众持有8.29万亿美元,政府各部门间持有4.48万亿美元。在公众持有的8.29万亿美元中,主要境外持有者的持有额达到3.88万亿美元,占全部公众持有额的47%。见表1。 2.1 美国国债的主要境外持有者 截至2010年3月末,美国国债境外持有者的前十位分别为中国大陆、日本、英国、石油输出国组织、巴西、中国香港、加勒比银行中心、中国台湾、俄罗斯、卢森堡,前十位持有者的持有额总计为29817亿美元,占主要境外持有者持有额的76.76%。中国自2008年9月成为美国国债第一大境外持有者,3月末,中国的持有额达到8952亿美元,占主要境外持有者持有额的比重达到23.04%。 2.2 主要国家增、减持美国国债情况 2000年以来,日本、德国和法国等国家所持有的美国国债金额虽然呈增加态势,但其占比降幅显著。日本所持有的美国国债占美国国债主要境外持有者的比重从2000年的31.29%降至2010年3月末的20.21%,德国和法国分别从2000年的4.83%和2.47%降至1.38%和1.00%。作为当前美国国债第三大境外持有者的英国,其十年来的占比仅提高了2.24个百分点。同期,我国持有的美国国债占美国国债主要境外持有者的比重从2000年的5.94%激增至2010年3月末的23.04%,提高了17.10个百分点。见表2。 3 持有美国国债的必然性及适度性 2008年爆发的全球金融危机,使各国普遍意识到美元资产的潜在风险,是否应该购买美国国债成为多方争论的焦点。本文认为,在当前的国际政治、经济、金融体系下,中国购买美国国债是必然的选择,但同时要确保外汇储备的多元化。主要包括以下几方面原因： 3.1 投资美国国债是政治经济的双重需要 一方面,中国是美国国债的第一大债权人和全球最大的外汇储备国,巨额外汇储备投资的选择余地较小；另一方面,持续不平衡的经济增长方式,出口依赖程度越来越高,降低了中国政府在外汇储备投资方面的主动性和灵活性。 3.2 存量的大幅缩水 现在,美国是中国商品的最大进口国,中国是美国最大的债主。美国可以维持中国的出口增长,中国可以维持美国超前消费。中国停止购买或者抛售美国国债,会导致美国国债收益率大增和价格暴跌,从而给中国带来巨大的账面损失。一旦中国减持美国国债,美国就会印刷更多的美元