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第9讲 货币、汇率和价格的一般均衡分析 9.1 名义汇率与汇率制度 9.2 汇率平价条件 9.3 货币、汇率和价格的一般均衡 9.4 固定汇率和浮动汇率下的货币政策 9.1 汇率制度 分析的假设前提 1、古典模型：产出处于充分就业产出水平， 2、完全资本流动，即假设国内利率与国际市场利率相等； 3、小国开放模型：只生产和消费一种产品，按照固定的国际价格P*进口和出口； 4、分别研究固定汇率和浮动汇率下的货币均衡和价格决定，主要使用一般均衡的方法，即同时考虑国内货币市场和国际货币市场的均衡。 一、名义汇率 1、两国间货币的兑换比率。 2、两种标价方式：直接标价与间接标价 3、货币价值的变化： 在钉住汇率体系中，名义汇率E上升称为货币价值低估（devaluation）， 在浮动汇率体系中称为货币贬值（depreciation）； 同样地，名义汇率E下降在固定汇率体系中称为本国货币的高估(revaluation)， 在浮动汇率体系中称为货币升值（appreciation）。 二、固定汇率制度 货币当局或中央银行将本国货币与一种国外货币的相对价格固定，该固定价格称为货币的平价。 固定汇率是中央银行对本国货币价格的一种承诺，持有本国货币的本国或外国居民可以按照该价格自由兑换成外币。否则，该国货币就是不可兑换的。 固定汇率的维系：货币当局对本国的外汇市场进行干预，这需要国家拥有大量的外汇储备，否则就不能维持一国货币与外国货币的固定汇率。 这就在该国的外汇市场产出外汇黑市，如中国的80年代。 外汇市场的两个价格：官方价格和黑市价格。 外汇黑市 三、固定汇率制度的变化 1、金本位制（金汇兑本位制） 20世纪30年代之前，占主导地位的是金本位制。 金本位制是一种固定汇率体系，货币当局将国内货币价格直接与黄金挂钩，保证国内货币与黄金之间的固定价格关系，居民可以按照该固定价格向货币当局兑换黄金。 如1盎斯金=3.87￡，1盎斯金=18.85＄， 那么1￡=4.87＄。这实际上是购买力平价的雏形。 2、布雷顿森林体系 布雷顿森林体系：美元直接与黄金挂钩，其他各国的货币与美元挂钩，从而维持固定汇率体系。 它是一种不完全的金本位制，将持有的货币兑换成黄金仅限于国际结算，即各国的中央银行，美国居民不能将货币兑换成黄金。 1971年尼克松总统宣布取消美元对黄金的兑换，布雷顿森林体系解体。 3、固定汇率的维持 固定汇率体系有时也称钉住汇率，即货币当局确定货币价格，但可以根据情况变化进行调整。如钉住美元或其他一蓝子货币。 固定汇率的维持：类似于农产品价格的支持价格。即国家动用外汇储备稳定本国货币与外国货币的相对价格。 如本国居民对外汇的需求增加，导致外汇价格上涨，则中央银行可通过增加外汇供给的方式来抑制外汇价格的上涨，达到维持价格水平不变的目的。 4、浮动汇率制度 在弹性汇率制度下，货币当局并不对本国的货币价格作出承诺，而是由外汇市场自由决定的。 中央银行决定本国的货币供给，但不承诺具体的汇率水平，而任其自由浮动。 浮动汇率按其干预程度分为清洁浮动和肮脏浮动。 9.2 实际汇率与汇率平价条件 一、购买力平价 由瑞典经济学家卡塞尔提出。称为PPP汇率（purchasing power parity）。 购买力平价反映了商品市场的均衡，利率平价反映了资产市场的均衡。 这两个国际平价条件的基础是一价定律。 所谓一价定律，是指同一种商品（或资产）在任何国家的价格按照货币比价换算后，应该是完全相等的。 假设一种商品在国外市场的价格为P*，用本国货币表示时，就为E乘以P*。因此有P=EP*，得到实际汇率为： e=EP*/P。 也可以理解为两个国家货币的购买力之比： e=(1/P)/(1/(E×P*)) 关于PPP汇率的一个例子 从“巨无霸指数”看人民币汇率 根据2010年麦当劳的全球销售价格， 汉堡包在中国内地的销售价格为2.12美元， 香港地区的价格为1.9美元； 美国的价格为3.71美元。 据此有机构认为，目前人民币被低估了40％左右。 PPP汇率就是由汉堡包等一篮子商品构成的汇率指数。 商品篮子的选择影响实际汇率水平。理论上可以是任何商品，如黄金、粮食、石油等。 英国《经济学家》杂志社曾估计人民币兑美元的实际汇率为1﹩＝4.5￥ ＩＭＦ估计，目前中国的GDP为11.2万元美元，到2016年达到19万元，而美国将从15.2万元增加到18万元，低于中国成为世界第二。 实际汇率的一个重要假定：同质产品 名义汇率（nominal exchange rate）是两个国家通货的相对价格，如1美元兑换120日元，1美元兑换6.83人民币。 实际汇率（real exchange rate）是指两国产品的相对价格，即一国产品按照什么比率与另一国产品相交换。 如