申银万国_点评报告_000423(东阿阿胶)_娄圣睿_＊.pdfVIP

市 公 司 医药生物 2011 年10 月25 日 公 东阿阿胶 (000423) 司 研 究 三季度阿胶块销量恢复，预收款增加近亿元 / 报告原因：有业绩公布需要点评 点 评 报 买入 盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍 告 维持 营业 增长率 净利润 增长率 每股收 毛利率 净资产 市盈率 EV/ 收入 益 收益率 EBITDA 市场数据： 2011 年10 月24 日 2010 2464 19 582 49 0.89 55 21.2 48 40 收盘价（元） 42.97 2011Q3 1863 5 613 46 0.94 64 19.2 证 一年内最高/最低（元） 61.27/36.6 2011E 3326 35 883 52 1.35 60 26.0 32 24 券 上证指数/深证成指 2370/9958 2012E 4227 27 1217 38 1.86 61 28.5 23 17 研 究 市净率 8.8 2013E 5297 25 1557 28 2.38 62 29.0 18 13 报 息率（分红/股价） 0.70 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩 告 流通A 股市值（百万元） 28093 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 投资要点： 基础数据: 2011 年09 月30 日 每股净资产（元） 4.83 l三季度业绩符合预期：2011 年前三季度公司实现收入 18.6 亿元，同比增长 资产负债率% 22.27 总股本/流通A 股(百万) 654/654 5%，净利润6.13 亿元，同比增长46%，每股收益0.94 元，基本符合我们0.96 流通B 股/H 股 （百万） -/- 元的预期。扣除非经常性损益后净利润 5.84 亿元，同比增长 42%。三季度单 季公司实现收入5.83 亿元，同比增长9%，净利润1.63 亿元，同比增长42%， 一年内股价与大盘对比走势： 每股收益0.25 元。公司净利润大幅增长，且超过收入增速，主要是前三季度 阿胶块平均出厂价同比上涨70%以上。 l三季度阿胶系列收入增长加速，阿胶块销量恢复：分业务来看，我们预计阿 胶系列 （主要是阿胶、阿胶浆和保健品）前三季度收入同比增长20%-25%，三 相关研究 季度单季收入增长35%左右。分产品来看，我们预计前三季度阿胶块收入同比 《东阿阿胶(000423)20 11 年中报点 增长约 20%，阿胶浆收入增长 20%-30%，保健品收入增长超过 30%。我们预计 评》 2011/08/ 16