纵向并购：降低交易费用与稳定经营环境-上海财经大学.DOC

纵向并购的经济学分析 干春晖 姚瑜琳 联系地址：上海市国定路777号上海财经大学科研处（200433） 电话：86-21 传真：86-21E-mail: chhg@ 或 ganchh@ 个人主页：/teacherweb/users/gch/ 2002年6月 摘要 本文首先对契约、交易费用与纵向一体化进行比较分析，然后着重通过模型阐述了在不同的一体化方式及程度下，企业的利润变化情况，以从经济学角度解释纵向一体化存在的原因。 关键词 纵向一体化 契约 交易费用 纵向并购是指与企业的供应厂商或客户的合并，即优势企业将同本企业生产紧密相关的生产、营销企业并购过来，以形成纵向生产一体化。实质是处于生产同一产品、不同生产阶段的企业间的并购，并购双方往往是原材料供应者或产成品购买者，所以对彼此的生产状况比较熟悉，有利于并购后的相互融合。直至目前为止，世界上还没有哪一种理论能够同时分析所有的并购现象，由此也可以看出并购行为的复杂性。作为经济学中的一个经典问题，了解了企业的存在也就理解了纵向一体化的存在；说明了纵向一体化的程度也就说明了企业纵向并购的边界。 一、契约、交易费用与纵向一体化 科斯在1973年发表的经典论文《论企业的性质》中，首次提出交易费用概念，现在，交易费用已成为研究经济组织的核心内容。如果竞争性市场的运行成本为零，那么纵向一体化也许就无其优势之处了。但由于企业与市场相比天然地就具备特殊的结构优势，并且有一系列科学的制度规则来管理企业，这些都使企业比市场更具优势。市场交换是通过签订契约来进行，这里我们就从契约入手，以详细解释纵向一体化为何存在。 1、契约的不完备性 市场交换中，无论双方订立的是永久性契约还是一系列短期契约，人的有限理性及机会主义行为的存在都会使契约的签订、执行遇到各种各样的风险。例如，对于永久性契约来说，在执行阶段若发现契约有含糊不清之处，各个独立的当事人都会按照对各自有利的方式来解释，各种分歧只能通过无休止的争论或是通过诉讼加以解决，那么为了避免这种情况，在合同订立之初，就应该巨细无遗地规定好各种可能会出现的情况及相应的解决办法。人的有限理性决定了这种做法是不可能的，即使可行，它本身是需要高昂代价的。 那么，在短期契约中，这样的连续性决策是否可行呢？当合同是对专门用途的耐用设备进行投资时，短期契约虽有助于实现投资的最优化，但造成了适应性的连续决策问题，二者在这种情况下是相互冲突的。另外，如果最初契约赢得者在某方面具有了成本优势（诸如因是“最早行动者”而具有的特殊的位置或学识，包括获得保密或专利技术与管理程序，以及专门的劳动技巧），短期契约也会碰到问题。 实施纵向一体化就可以避免有效率的投资与有效率的连续性决策二者之间的冲突，连续的调整成为做出合作式调解的时机，而不是进行机会主义的讨价还价的理由，并且前后连续的各个阶段之间的差异可通过内部控制机制得以解决。 2、交易费用与纵向一体化 从交易费用的角度理解纵向一体化问题，通常认为：（1）市场和企业是用以完成相关的一系列交易的可供替代选择的工具；（2）一系列交易应该在企业之间（经过市场）进行还是在企业之内完成，这取决于每种方式的相对效率；（3）经过市场签署和履行复杂契约的费用，一方面随着与契约有关的人类决策制定者的特征，另一方面随着市场的客观特性的不同而有所变化；（4）尽管妨碍企业之间（经过市场）交换的人为因素和交易因素同企业之内的情况表现有些不同，但同样一组因素都适用于两种情况。因此，对交换的对称性的分析要求，应该承认内部组织的交易限度，也应该承认市场失效的交易根源。纵向一体化（即把交易由市场转向内部组织）在解决有限理性和机会主义问题方面是有其优势之处的，当市场作用在企业之间的交换过程中失效时，纵向一体化方式应当首先被考虑到。 二、由生产阶段向销售阶段纵向一体化分析① 纵向并购通常发生在生产阶段之间或从产成品的最终生产阶段进入到产品销售领域。这里我们重点对由生产阶段向销售阶段的一体化进行经济学分析。这种一体化方式的显著特点是当产品从生产厂商那里通过分销商进入消费者手中的过程中，产品未做任何改变，仅完成的是一种销售功能，但并不能因此认为该过程没有任何效用，分销商会向消费者提供重要的销售服务，包括售前、售中及售后服务，这些服务对产品的实现都是有重要意义的。 1、非一体化 我们首先分析销售领域是完全竞争的情况。假设产成品厂商由于专利等因素而具备一定的市场势力，并且这种市场势力在法律所允许的范围之内。厂商把产品批发给众多的分销商，由他们零售给消费者。假设厂商与分销商之间的交易费用为零，那么分销商需要的产品数量完全取决于消费者对产品的需求量。所以分销商对产品的需求曲线是由消费者的需求曲线中获得的，它决定了厂商的最优产量