工业企业利润增速回升,三季度好转或难延续.PDFVIP

宏观经济点评 2016 年7 月27 日 工业企业利润增速回升，三季度好转或难延续 上海浦东发展银行金融市场部 高级分析师：李瑞敏 ——6 月工业企业经济效益数据点评 电话：（8621 事件：7 月27 日，国家统计局公布，6 月份，规模以上工业企业实现利润总额6163.1 亿元，同比增长5.1%，增速比5 月份加快1.4 个百分点。 点评分析： （1）工业企业利润增速如期回升。6 月份，工业企业实现利润同比增长 5.1%，增速 比5 月份加快 1.4 个百分点。前期公布的工业增加值增速回升，已预示企业盈利好转。6 月份，规模以上工业增加值同比增长6.2%，比5 月份加快0.2 个百分点。从直接原因来看， 一是销售增长加快和产品价格降幅收窄的作用。6 月份，工业企业主营业务收入同比增长 3.8%，增速比5 月份加快0.8 个百分点；工业生产者出厂价格同比下降 2.6%，降幅比5 月份收窄 0.2 个百分点。二是根据国家统计局的解读，6 月份电子、石油加工等行业利润 增长加快。6 月份，受手机等业务发展情况较好的影响，计算机通信和其他电子设备制造 业利润由负转正，同比增长19.5%，5 月份位下降15.1%。另外，受上年同期基数较低影 响，石油加工炼焦和核燃料加工业利润同比增长61.9%，增速比5 月份大幅加快60.7 个百 分点。两个行业合计拉动当月规模以上工业企业利润增速提高 3.6 个百分点。三是企业成 本负担有所下降。6 月份，工业企业每百元主营业务收入中的成本为86.02 元，同比下降 0.11 元，下降额比5 月份加大0.08 元；企业财务费用同比下降4.9% ，降幅比5 月份扩大 3.2 个百分点。 （2）预计三季度好转或难延续。一是工业企业的担忧情绪仍然较重。6 月份，官方制 造业PMI 生产指数虽然回升，但采购量指数为50.5，比上月下滑0.7 点，原材料库存指数 为47.0 ，比上月下降0.6 个百分点，反映出企业对后期增长的担忧。二是7 月26 日政治 局会议再次强调落实“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大重点任务，要采 取正确方略和有效办法推进五大重点任务。总体上去产能背景下，工业弱势难改。同时， 首次提出要抑制资产泡沫，未来货币宽松和融资增长亦会受到影响，信贷难以明显反弹。 三是民间投资增速的下滑加大了工业企业经营压力。1-6 月份，民间投资同比增长2.8%， 比1-5 月回落1.1 个百分点，年初以来增速持续回落。四是6 月份利润增长不够均衡，后 期受国际市场和大宗商品价格波动影响大。6 月份，新增利润主要集中于少数行业，电子、 钢铁、石油加工等 5 个行业新增利润 333.4 亿元，为全部 41 个工业行业新增利润的 1.1 倍。 （3）下半年经济下行压力大于上半年。房地产和基建继续支撑二季度总需求，加上相 关领域消费、服务的增长，二季度GDP 增速维持在6.7% 。但是，房地产泡沫程度高，对 总需求的拉动难以延续，经济下行压力下半年大于上半年。7 月26 日政治局会议首次讨论 资产泡沫，很可能指向的市房地产泡沫。从租金回报率和房地产市值/GDP 的指标看，房 地产泡沫已十分高。一是住宅市场与GDP 之比估算超过200%，已超过2005 年美国房地 产泡沫时最高的 172%。二是资产回报率低，对应市盈率高。以6 月份数据计算，70 个大 中城市一线城市除广州外，都在2% 以内，二线城市普遍在3% 以内，三、四线城市在3-4.7% 之间。国际上大中城市，租金回报率主要在4-6% 。日本经历了近30 年房价下跌之后，租 金回报率在8%左右。美国31 个大中城市在3.3-6.7%之间，中值为5%。房地产下半年若 无法在稳增长中发挥重要作用，那么经济下行压力将进一步放大