工业利润小幅扩张,去产能阵痛难免.PDFVIP

证券研究报告 宏观研究·宏观日报 工业利润小幅扩张，去产能阵痛难免 2013.06.28 俞冲(高级分析师) 李体欣(首席宏观研究员) 殷睿(助理研究员) 吴峰(助理研究员) 电话： 020- 020- 020 020 邮箱： yuc@ litx@ yinr@ wuf_a@ 执业编号： A1310512070011  事件： 据国家统计局数据显示，1-5 月份全国规模以上工业企业实现利润总额 中国经济走势 20812.5 亿元，比去年同期增长12.3%，其中，主营活动利润23271.7 亿元， 比去年同期增长11.4。5 月份，全国规模以上工业企业利润总额4705.5 亿 元，比去年同期增长 15.5%。主营活动利润4971.4 亿元，比去年同期增长 8.8%，增速比4 月份下降2.8 个百分点。  我们与市场不同的观点： 5 月全国规模以上工业企业利润增速回升，符合我们对中国经济保 持弱复苏态势的预期。但主营业务利润增速下滑，表明制造业盈利能力 仍承压这主要源自三方面原因：（1 ）PPI 持续下滑，影响上游企业开工 热情；（2 ）汇率走高，外贸竞争加剧，加之外围需求萎靡，导致出口这 一去库存途径受阻；（3）制造业产能过剩严重，国内需求的下滑导致主 今日重点数据 动去库存侵蚀企业利润。我们认为在阵痛转型期，工业部门承压是一个 必然的过程，随着去产能工作的推进，过剩产能的关闭整合有利于新型 制造业异军突起。  主要观点：  企业利润小幅扩张，工业承压有三方原因 5 月全国规模以上工业企业利润增速回升，符合我们对中国经济保持 弱复苏态势的预期。但主营业务利润增速下滑，表明制造业盈利能力仍 相关报告 承压这主要源自三方面原因：  《制造业去库存压力大增，汇丰PMI  PPI 持续下滑，影响企业开工热情； 创9 个月新低》  汇率走高，外贸竞争加剧，加之外围需求萎靡，导致出口这一去  《用电量增速下滑，预示制造业收 库存途径受阻； 缩继续》  制造业产能过剩严重，国内需求的下滑导致主动去库存侵蚀企业  《PPI 走低侵蚀工业利润，需求回 升仍看投资》 利润。  《产能过剩严重，工业增加值增速  去产能阵痛难免，四季度情况或好转 下降》 PPI 连续 14 个月负增长，表明工业部门的产能过剩之困已波及工业 出厂价格，连续负增长表明制造业通缩形势日益严峻。目前中央已经制 定了去产能、去杠杆为主线的结构调整布局，在优化配置中我们预计二 三季度工业部门承压形势依旧严峻。落后产能的关闭整合有利于新型制 造业的异军突起，预计四季度有所回升。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第1 页 共 6 页