工业生产疲软货币紧缩未现超调.PDFVIP

证券研究报告 宏观研究 / 2011 年 9 月 13 日 宏观经济 宏观点评 署名人：邢微微 工业生产疲软 货币紧缩未现超调 S0960209040251 010 ——8 月经济、货币运行简评 xingweiwei@ 主要观点： 主要经济指标预测 需求疲软导致工业生产低位运行。8 月份，工业增加值季调环比折年 率 12.7%，连续两个月低位运行。年初以来出口回落、汽车消费低迷 % 8 月 F 8 月 与基建投资下滑抑制工业生产。但当月汽车生产明显反弹，而钢铁、 工业增加值 13.6 13.5 水泥生产回落，通用设备制造业与电气机械及器材制造业低位运行 城镇固定资产投资 25 25 社会消费品零售 17 17 整体消费下滑 但汽车销售持续小幅回升。8 月份，社会消费品回落至 11%低位，主要受房地产类消费下滑加快与必选消费品回落影响 CPI 6.2 6.2 PPI 7 7.3 基建投资降至个位数增长，整体投资趋于回落。1-8 月份，基建类投 出口增速 16.3 24.5 资下滑至 9.5%低位；制造业投资处 32.2% 高位；房地产投资强劲增 进口增速 17 30.2 长 31.5% 贸易顺差（亿美元） 220 177.6 年内需求仍疲软，工业生产继续低位。我们认为内需仍将是疲软走势， 贷款（万亿元） 0.50 0.54 其中，汽车消费低速增长；私人投资下滑将造成整体投资放缓；而且 贷款增速 16.1 16.4 欧美经济放缓下出口下滑，预计三、四季度工业增加值 13.5%与 13.3% M2 增速 15.1 13.5 紧缩性货币政策并未出现超调。全年贷款达到 7.5 万亿年初目标可能 1 年期存款利率 3.50 3.50 性较大，8 月份新增贷款 5485 亿元，超出市场预期的 5068 亿元；我 存款准备金率 21.5 21.5 们估算，8 月末可比口径下 M2 增长 15.1%，处于保持经济稳定增长 人民币兑美元汇率 6.38 6.38 水平；更广义社会融资量保持较高规模，上半年社会融资余额增速高 注：外贸与 CPI、PPI 是当月值 于 07 与 08 年 相关研究报告 通胀压力有望在明年上半年缓解。7 月份，社会融资总量增长速度明 显放缓，当月社会融资总量新增 5400 亿元，大幅低于一、二季度月 邢微微，《工业生产仍将下滑通胀压力缓 均 1.4 与 1.2 万亿元水平，且考虑 9 月份开始，银行表外资产扩张受 解或明年初-9 月国内宏观经济月报》， 抑制，社会融资增速将放缓，这最终将缓解通胀压力 2011 年 9 月 1 日