创业投资对企业经营业绩影响.pdfVIP

摘 要 木 文 以国 内深圳证券 交 易所 2006?2009 年 在 中小企业板和创业板 上 市 的 297 家公司作为研 究对象 ，研 究 了这些 公司从上市前一年至上市后一年 的业绩变化 。 结果显示 ：所有 公 司上 市之后 的经 营业 绩均有 下滑 ，但 创投支持企业 的业 绩 下滑 幅度 显著 小于 非创 投 企业 ，从而支 持 了创投 监 督假 说 ，并 否定创 投道 德 风 险假 说 。 由于创 投 并 非 随机 投 资于企业 ，因此存在 内生性 问题 。我们 可 以逆 转 因果推 理 ，声称 是创投 的选 择 导致 了经 营业 绩 的差异 。本 文 使 用 了倾 向得 分法 解 决 这 个 问题 。实证 结果表 明， 内生性 问题确 实会影 响 回归结果 中的系数大 小和 显著性 ， 因此 该 问题 不 可 忽 略 。 关键 字 ：创 业 投 资 倾 向得 分 法 长 期业 绩 中 图分类 号 ：F 832.39 2 A b str a ct In th is article w e inv estigated th e lon g-run p erform ance of 297 firm s after IP O w h ich listed in sm all and m edium sized enterprises m ark et and grow th enterp rises m arket of Sh en zh en Stock E xch an ge from 2006 to 2009 . T h e resu lt is th at all firm s op eratin g p erform ance w as low er, but V C -backed firm s w ere b etter th an non-V C -backed firm s, w h ich supports V C m on itoring hyp oth esis, den ies V C m oral hazard hyp othesis. S ince th e inv estm ent of venture cap ital is not ran dom , th e endogeneity prob lem em erges. W e cou ld reverse th e cau sal inference : th e difference of op erating perform ance is caused by the selection of venture cap ital. T he propensity score m eth od is u sed in th is article. E m p irical analysis show that th e endogeneity prob lem affect th e size and sign ifican ce level of regression coefficients exactly. So th is prob lem cannot b e neglected . K eyw ords :venture cap ital, prop en sity score m ethod, long-run p erform ance C L C : F 8 3 2 .3 9 3 第 一 章 引言 1.1 研 究背景 自从 改革 开放 以来 ，中小企业 正 日益 成 为我 国经 济 活动 中的越 来越 重要 的组 成 部 分 。中小企业 在 促进 就业 ，发扬 自主创 新 精 神 ，平 衡 地 区发 展 ，扩 大 市场 容 量 ，提 升经济 效率等各方 面都 发挥 了十分 巨大 的作 用 。不仅 如此 ，它们所 带来 的 “餘 鱼 效 应 ”还 加速 了 国有 企业 的改革 ，适 应 市场 竞 争