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50中国货币市场2008．1 变化中的OTC衍生产品的交易后安排冰 摘 要 文章讨论了OTC衍生品的主要特点及其与交易后处理的联系，回顾了信用衍生品与其它衍生品合约中确认积压和未通知的更新交易所 带来的问题，并介绍了市场上交易后服务的近期发展，如考虑中央对手方机制、数据仓库或者多边终结之类的多边元素如何能够改进市场 参与者之间的信患流管理。 Abstract This paper offers a discussion of the main characteristics of OTC derivatives and their implications for post．trade processes ． It then reviews the problems of confirmation backlogs and unnotified novations as well as recent developments in the market for post． ， trade services．Finally,the paper considers how multilateral elements such as central counterparties data warehouses or multilateral ， terminations can improve the management of information flows between market participants ． OT C衍生品市场的交易后基础设施有时已落后于 交易量的快速增长。近年来出现了一些举措，试图通 过引入多边机制来促进市场参与者间的信息流动，而 同时又继续保持OT C衍生交易的去中心化特征。中央 对手方带来了最高程度的信息交互性；而包括信息集 中存储以及多边合约终止在内的其他服务也能在信息 管理上发挥类似的积极作用。 自从1995年国际清算银行(BIS)开始对oTc#f生品 市场进行调查以来，市场的规模和复杂性都发生了快 速的增长。oTC外汇和利率衍生品合约的日交易量从 ．显的问题就是等待确认的交易的大规模积压。 1995年4月的9千亿美元增加到2()(]7年4月的4万多亿美 本文将讨论0T C衍生品合约的双边性是如何影响 元(图1，左半部分)。；)~1995年~J2007年所有类型OTC 清算和结算的。本文首先简要讨论TOT C衍生品的主 衍生品的名义本金总量增长了10倍，相当于每年平均 ． 要特点及其对交易后处理的影响，然后回顾了信用衍 增长20％。大多数增长来自十分标准的合约，但也有 ． 生品与其它衍生品合约中存在的交易确认积压和未通 一 些新产品的增长，其中一些新产品结构很复杂。 ：知的交易变更等问题，正是这些问题使人们在三年前 面对0TC衍生品市场规模和复杂性的增加，人们 ‘开始关注交易后处理。最后，本文通过引用支付和结 担心这些合约的风险管理是否到位。其中一个关注焦 · 算系统协会 (CPSS)最近发布的一个报告，回顾了市 点便是市场的交易后基础设施无法满足交易量的增长 ．场上交易后服务的近期发展，并对c CP、数据仓库以