豆粕和菜粕套利分析..doc

豆粕和菜粕套利分析 中航期货 师香玲 一、豆粕和菜粕基础背景 豆粕是大豆经过提取豆油后的一种副产品，90%以上的消费是用于各类饲料； 菜粕是以 油菜籽为原料，经过提油后的产物。压榨取油后得到菜子饼，浸提或预榨浸提后得到菜粕。，常年95%左右的消费也用于各类饲料。两者的区别主要体现在以下几方面： 1）产量和消费量： 从以下图表的数据可以发现，豆粕是产量和消费量远远高于菜粕。 表1：历年我国消费量统计 豆粕总供给量 菜粕总供给量 豆粕国内消费量 菜粕国内消费量 2000 17,646.00 7,800.00 16,280.00 7,190.00 2001 17,314.00 7,190.00 15,600.00 6,962.00 2002 21,388.00 6,339.00 18,950.00 6,123.00 2003 20,953.00 7,144.00 18,578.00 6,986.00 2004 25,593.00 8,169.00 22,230.00 8,094.00 2005 29,929.00 8,390.00 26,300.00 8,320.00 2006 28,342.00 7,533.00 25,650.00 7,479.00 2007 32,055.00 7,158.00 28,765.00 7,069.00 2008 35,063.00 8,585.00 32,400.00 8,317.00 2009 39,856.00 10,149.00 37,200.00 10,022.00 2010 44,994.00 10,322.00 42,386.00 10,317.00 2011 50,362.00 10,788.00 46,480.00 10,737.00 2012 51,431.00 10,796.00 47,560.00 10,695.00 2013 55,974.00 11,832.00 50,330.00 11,797.00 2014 57,254.00 10,992.00 51,960.00 10,912.00 图1：历年我国消费量 2）价格比较： 从统计数据来看，08年以来今年以来菜粕的价格区间在1514-3317元/吨，平均价在2415元/吨附近；豆粕的价格区间为2804-4668元/吨。平均价在3584元/吨附近； 图2、2008年以来豆粕和菜粕现货价格走势图 3）用途。豆粕作为蛋白饲料，主要用途家畜类原料，下游需求生猪和家禽（鸡），旺季消费一般来自下半年（5月到10月，5月最为紧张）或者节假日需求 菜粕也主要用做蛋白饲料，但是由于菜粕尤其是国产菜粕中含有植酸等有毒成分，因此菜粕要用作饲料前必须进行脱毒处理，实际应用中在牲畜和家禽的应用比例受到限制，大部分应用于水产养殖，需求夏、秋比较旺盛。冬季11月份之后减弱至立春季节。 二、豆粕、菜粕价差与季节性规律分析 从2009年以来的统计数据来看，豆粕与菜粕价差波动区间在476-2279之间。从过去多年的波动规律可以看出，每年5月至6月价差或比价豆油一个触底回升的过程，并在四季度达到顶峰后又开始回落，一般而言价差平均在800-1000（大概区间700-1600），四季度的价差一般高于二季度（四季度为水产养殖淡季，而豆粕仍是需求旺季），这与我国豆粕与菜粕的产销季节性相吻合。 另外是替代需求导致蛋白粕价差存在区间振荡属性。在市场需求偏弱的背景下，饲料企业控制成本即采用低价蛋白策略或较为普遍，豆菜粕价差趋小，而在市场需求旺盛时候，市场或将选择优质蛋白粕，因此市场价差将呈现扩大趋势。2013年9月豆粕、菜粕价差曾一度达到1150元/吨以上，而近期豆粕、菜粕价差则缩小到650元/吨附近，预计后期价差将出现明显扩大趋势， 图3：豆粕和菜粕现货价差走势图 三、、豆粕和菜粕期货价差分析 菜粕期货有2012年12月28日上市以来至今，菜粕和豆粕1505合约价差最低619元(2014年7月10日)，最高价差1310(2013年5月15日)；菜粕期货自上市后，与豆粕价差平均在800—1100元/吨区间内波动，当前二者价差已处于该区间下沿。目前9月24日价差在651左右，初步进场点在640左右，止损点在600左右，结合季节性走势规律我们预测两者价差将逐步扩大，初步预测目标值800左右。 图4：豆粕和菜粕期货价差走势图 中航期货 师香玲 QQ：42109025