4-3 总杠杆和资本结构决策.pptVIP

四、公司总风险与总杠杆;◎ 总杠杆产生的原因;◎ 总杠杆的计量;公司总风险;;【多项选择题】在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业整体风险的有（ ）. A.增加产品销量　　　　　　　　B.提高产品单价 C.提高资产负债率　　　　　　 D.节约固定成本支出 ;;应用 （1）一般来说，固定资产比重较大的资本密集型企业，经营杠杆系数高，经营风险大，企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险； （2）变动成本比重较大的劳动密集型企业，经营杠杆系数低，经营风险小，企业筹资主要依靠债务资本，保持较大的财务杠杆系数和财务风险。 （3）一般来说，在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆；在企业扩张成熟期，产品市场占有率高，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时，企业资本结构中可扩大债务资本，在较高程度上使用财务杠杆 ;【例】某企业有关资料如表所示，可以分别计算其2009年经营杠杆 系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。;抹胳赃佬犹懈辩漳肺霄酶权挑系乒桐亲谍柏垃搅帛安册级绍墩崭庐尝冶哲4-3 总杠杆和资本结构决策4-3 总杠杆和资本结构决策;【单项选择题】某企业某年的财务杠杆系数为2.5，经营杠杆系数是2，产销量的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（　 ）。 A.4% B.25% C.20% D.50%;【答案】D 【解析】总杠杆系数=每股收益变动率/销量变动率=财务杠杆系数×经营杠杆系数，即2.5×2=每股收益增长率/10%=5，所以每股收益增长率=50%。;【计算分析题】某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为 Y=10000+3X。假定该企业1998年度 A产品销售量为10000件，每件售价为5元；按市场预测1999年 A产品的销售数量将增长10%。 要求： （1）计算1998年该企业的边际贡献总额。 （2）计算1998年该企业的息税前利润。 （3）计算销售量为10000件时的经营杠杆系数。 （4）计算1999年息税前利润增长率。 （5）假定企业1998年发生负债利息5000元，且无优先股股息，计算总杠杆系数。;【答案】 （1）1998年企业的边际贡献总额=S-V=10000×5-10000×3=20000(元) （2）1998年企业的息税前利润=边际贡献总额-固定成本=20000-10000=10000（元） （3）销售量为10000件时的经营杠杆系数= = =2 （4）1999年息税前利润增长率=2×10％=20％ （5）总杠杆系数= = =4;资金来源;二、最佳资本结构 最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本 率最低、企业价值最大的资本结构。;三、资本结构决策——每股收益无差别点 1.基本观点：该种方法是通过分析每股收益的变化来判断资本结构是否合理。即能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。 2.关键指标 每股收益分析是利用每股收益无差别点进行的。所谓每股收益无差别点，是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。;例如：企业为明年筹集资金1000万元，目前有两种选择，方案一：利用增发股票的方式筹集；方案二：利用发行债券的方式筹集资金。请判断该企业应采取哪一种筹资方式？;3.决策原则：当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较大的筹资方案；反之，当预期息税前利润或业务量水平低于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较小的筹资方案。 ; 4.计算公式： ;【参考教材例】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元）；普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资300万元，有两种筹资方案： 甲方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。 乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。;【计算分析题】B公司为一上市公司，适用的企业所得税税率为25％，相关资料如下：资料一：2008年12月31日发行在外的普通股为10000万股（每股面值1元），公司债券为24000万元（该债券发行于2006年年初，期限5年，每年末付息一次，利息率为5%），该年息税前利润