台湾上公司购回库藏股目的的影响因素分析—多元名义分-东吴大学.PDFVIP

2004 科技整合管理國際研討會 May 22, 2004 pp763-786 臺灣上市公司購回庫藏股目的的影響因素分析—多元 名義分對數模型的應用 陳明麗 林卓民 吳宗保 靜宜大學財務金融學系副教授兼主任 嶺東技術學院財務金融學系副教授 嶺東技術學院財務金融研究所碩士班研究生 tpwu01@.tw 摘要 本研究採用多元名義分對數模型（Multinomial Logit Model, MNLM ）實證分析2000 年至2003 年我國上市公司購回庫藏股目的的影響因子。實証結果發現，不論就間距改變或差異比率分析皆顯 示影響台灣地區上市公司購回庫藏股目的的關鍵因素皆為產業屬性。而無論是金融業或電子業其購 回庫藏股的目的主要為轉讓股份予員工，因此是以維護最適資本結構為主，而非以護盤為主。 關鍵字：庫藏股、多元名義分對數模型（MNLM ）、間距改變、差異比率 Abstract This study adopts the Multinomial Logit Model (MNLM) to analyze the influencing factors of the purposes of stock repurchases in Taiwans listed companies from 2000 to 2003. There is strong evidence that the key factor to affect the purposes of stock repurchases is the industry type from our empirical results, regardless of the discrete change analysis or odds ratio analysis. For both of financial industry and electronic industry, the purpose of stock repurchases is to transfer shares to their own employees (that is to maintain the optimal capital structure) instead of maintaining company value. Keywords: Stock Repurchase, Multinomial Logit Model (MNLM), Discrete change, Odds Ratios - 763 - 2004 科技整合管理國際研討會 壹、緒論 一、研究動機與目的 自 1997 年以來，由於受到亞洲金融風暴的影響，我國的股、匯市重挫，政府 當局為挽救重挫的股、匯市，經過了產、官、學、研多方的討論，且為順應國際 趨勢，開始研擬引進國外的庫藏股制度，最後在 2000 年 6 月 30 日經立法院三 讀通過證券交易法第二十八條之二及其相關規定 (註一)，正式允許上市及上櫃公 司在一定條件下，可購回公司已發行在外的股票。財政部在開放公司購回本公司 股份的限制後，於短短的三年內，己有 289 家上市公司申報購回公司股份，申請 實施庫藏股家數占總上市家數的 43.13%。 李宗祥 ( 2001) 之問卷調查分析，顯示國內上市公司宣告購回庫藏股之最主 要動機為公司股價被低估，次要動機為對投資人發出公司對未來盈餘與股價具有 信心之訊息，而最不重要的動機為提高負債比率以調整公司財務結構。而國外執 行庫藏股活動之情形，在 1987 年 10 月美國股市面臨崩盤後 10 天，公司購回 自家股票之金額約為 440 億美元 (註二)， IBM 及 Intel 等公司在宣告購回自己 公司的股票後，其股價也應聲上漲。因此企業執行長亦常宣稱購回