影响资本结构的因素B-财务管理.PPT

1-* 1-* ——影响资本结构的因素 主讲:陈菊花 财务管理 第三章 筹资决策与管理 第三节 经营风险、财务风险与杠杆原理 第一节 企业筹资概述 第二节 资本成本 第四节* 资本结构 第五节 股利政策 第四节 资本结构 第三章 筹资决策与管理 ◆一、资本结构理论（B） ◆二、资本结构管理（A） ◆三、影响资本结构的因素（B） 在研究公司资本结构的过程中，有一些因素起到了决定性作用，我们将这些决定因素分为宏观经济因素和公司特有因素。宏观经济因素包括国家因素、行业平均负债水平、行业竞争结构、税率和利率；公司特有因素包括销售收入的影响、债权人和股东的态度、管理态度、资产结构等。 （1）国家因素 ◆三、影响资本结构的因素 第四节 资本结构 第三章 筹资决策与管理 国家之间由于其历史传统原因，形成了具有自身特点的资本结构。从下表（1994年各国全行业负债比率(总负债/总资产)）中我们可以看到在基于历史成本法的账面价值的总负债/总资产比率的差异是显著的。其中，加拿大、德国和法国的负债/权益比率相对较低，美国次之，而日本的负债比率明显偏高。这主要是由于在日本的银行和公司的关系密切，公司之间相互持股，构成了复杂的银企关系，使得其总负债在总资产中的比重很高。 负债比率（总负债/总资产） 负债/权益比率 日本 0.715044 2.509314591 美国 0.636454 1.750686625 法国 0.611654 1.575021683 德国 0.603101 1加拿大 0.4753 0.905850906 资料来源：《国际统计年鉴1998年》 注：上述数据不包含金融业，日本、德国、加拿大为全部公司，美国包括制造业、批发、零售、法国为主要公司。且基于账面价值的计算一般会高估负债比率。但在企业采用历史成本计量时会低估负债水平。 （2）行业平均负债水平 平均负债比率在行业间存在很大差异。一般来说，在有着充分未来投资机会的高增长行业，负债水平较低。而诸如技术比较陈旧的初级金属、纺织业和造纸之类的投资机会相对较小，且增长较缓慢的行业倾向于较大量的负债。同时，为了保持竞争力, 公司的负债率不应过分偏离行业平均负债率水平。当行业平均负债率水平较高时, 公司的负债率也可以高一些;当行业平均负债率水平较低时,则应该相应降低公司的负债率。下表显示了我国1999年各行业内的平均负债比率。注意：不同时间行业的负债率会发生变化。 行业 负债比率（%） 食品加工业 82.56 纺织业 79.52 皮革毛皮制品业 77.24 造纸及制品业 71.61 食品制造业 68.18 木材及竹材采运业 68.15 有色金属矿采选业 67.86 化学原料及制品加工业 65.97 家居制造业 64.62 服装及其他纤维制品制造业 64.10 服装及其他纤维制品制造业 64.10 1999年按行业分全部国有及大规模以上非国有资产负债比率 煤炭采选业 63.61 非金属矿采选业 62.97 文教体育用品制造业 62.85 饮料制造业 61.57 电子蒸汽热水生产供应业 58.14 印刷业媒介的复制业 56.69 石油加工及炼焦业 56.20 煤气生产和供应业 48.40 烟草加工 47.11 黑色金属矿采选业 43.40 石油和天然气采集业 40.35 自来水的生产和供应业 36.94 续上表： （3）竞争结构 资料来源：《 中国统计年鉴 2000年》 第418页 公司利用负债的能力取决于销售活动的盈利能力。因此，边际利润的稳定性与销售收入的稳定性一样，对资本结构有很大的影响。新公司进入本行业并与旧公司竞争的能力会影响公司的边际利润。增长很快的行业一般有较高的边际利润，但新企业也很容易进入该行业，并参与对就公司的竞争，因而会影响旧公司的边际利润。边际利润下降必然会削减旧公司吸收负债的能力。 （4）税率和利率 如果公司在长期内有应税所得，对债务的依赖增加将减少由公司支付的税收并且增加一些债权人所支付的税收。如果公司税率高于债权人税率，债务的运用都可产生价值。利率本身的高低也影响资本结构。 （5）销售收入增长率 公司未来销售收入增长率是衡量公司每股盈余受杠杆作用影响的主要指标。如果公司销售收入和收益的增长率超过一定限度，当固定费用为一定时，负债融资对股票报酬有扩大效应。当然，当销售收入和收益增长率达到满意水平时，普通股的价格也会上涨，因而权益资本融资也是较为有利的。这就需要