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宏 观 产业轮动 经 —— 中国经济转轨路径专题研究 济 分析师：杨为敩 执业证书编号：S0300512020001 证 Email: yangweixiao @ 研究助理：盛旭 券 日期：2014 年2 月26 日 研 1、从汇丰 PMI 就业指标来看，随着制造业生产率的提高，吸纳就业的能力有所下降，与 此同时，制造业劳动力正在向服务业进行转移。从 GDP 与产业占比数据来看，服务业发展明显 超过制造业，但排除掉价格因素，第三产业实际增长并未出现加快。 究 2、由于城镇资源的硬性约束，服务业供给对需求趋势的反馈很缓慢，但后期城镇化变革 将使城镇资源将得到进一步的放开，进一步提升服务业的供给，并且可能使服务业出现量增价 报 减的趋势。从制造业与服务业的弹性商值来看，当第二产业有所增长时，第三产业的增长率将 获得一个相对固定的折价，若弹性商值未继续下降，将会使服务业实际值占比出现下降。在价 格侧可以看到，近 20 年服务业占比的急剧升高很大程度是源于服务业价格的上涨，而非人们 告 对服务业的需求量。 3、中期来看，服务业占比的趋势是价格导向的，而长期来看则属于需求导向。由于服务 业对制造业的价格优势可能随城镇化的加速而缩窄，故服务业占比或将先扬后抑。在工业化向 服务业转轨第一阶段的形成过程中，第二产业的产出会给第三产业提供资源，并逐渐使第三产 业供需基本达到平衡，目前正处于转轨第一阶段的中后部。 4、在第一产业向第二产业进行过渡的期间，由于第二产业的硬性约束较低，故没有发生 向第三产业过渡时这种长趋势的价格偏离，但这一过程并非自然性过渡，二者之间没有自平衡 的主要原因仍然在于第一产业的土地资源约束。那么第二产业反身将会拉动第一产业发展，促 进农业的产业化和产量回升，但由于农产品需求呈现出刚性的性质，第一产业的 GDP 占比或将 加速下降。 5、在经济转型过程中，第一、三产业，都需要通过第二产业投入去促成供需平衡，虽然 短期内制造业发展停滞，但服务业仍然需要制造业更大的空间去释放需求，故可能会出现短期 的结构回踩。在价格均衡之后，服务业的增速才可以依赖于密度的上升而超过工业。故转型的 过程或将是一波三折的，虽然服务业占比目前较高，但从实际产出的角度并不如制造业强劲。 6、从目前来看，制造业的困境在于结构失衡带来的摩擦性难题，从空间上来看，说其已 经发展到尽头可能言之过早。而对于服务业来说，短期的总体产出或将仍然持续弱于制造业， 而后期的重点在于两点：一是平减系数是否可以有效回落；二是除了工业产出外，其他资源约 束是否对服务业的发展形成了阻碍。 1 目录 一、两组数据带来的信息 3 1、制造业吸纳就业的能力有所下降 3 2、国内经济处在一个转型的关口 4 二、如何来判断转型的阶段 5 1、服务业实际增长并未加快 5 2、服务业占比或将先扬后抑 6 3、第二产业反哺第一产业 7 三、产业轮动 9 【相关研究】