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张雪峰：一个期货专家的套期保值观 2006-10-8 由 六安招商网 编辑 阅读：1800次 ??????? 近期铜价波动剧烈，生产、贸易和消费相关企业规避现货市场风险的需求强烈，引起了业内人士的普遍关注。日前，作为上海期货交易所“金属之旅”系列活动的一部分，上海期货交易所与迈科期货经纪有限公司在西安召开了宏观经济与金属研讨会。????记者借此机会就有色企业如何利用期货市场采访了中铝洛阳铜业有限公司的张雪峰。 　　积极主动转移风险 　　记者：现在铜价剧烈波动，有时一天波幅超过2000元，给企业的生产经营造成了很大困难，企业不敢留库存，有时候甚至不敢接订单，请问您对此有什么好的建议？ 　　张雪峰：市场总是有风险的，企业只能通过积极主动的方式去接受风险、适应风险、管理风险、转移风险。 　　铜价大幅上涨和波动剧烈是有色企业当前面临的主要风险之一，给企业的经营计划和财务管理造成了一定的困难，甚至亏损。尽管存在这些困难，但企业还是可以通过参与期货市场进行有效的套期保值进行风险管理。 　　十几年来，国内铜、铝期货市场得到了健康成熟发展，铜、铝期货已经成为国内期货市场中最为规范的交易品种，为企业开展套期保值、回避价格波动风险提供了良好的保障。 　　记者：您可以给读者简单介绍一下套期保值的概念吗？ 　　张雪峰：套期保值是指在现货市场上买进或者卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同、数量相当，但方向相反的期货商品，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，达到规避价格风险的目的。 　　记者：套期保值在概念上不难理解，但具体操作是否也这么简单？ 　　张雪峰：不是的。具体操作非常复杂，且利弊不一。从操作角度看，可以分为保完即忘策略和不断调整的动态套期保值策略；保完即忘策略指套期保值的策略一旦确定就不再更改，在套期保值的初期拥有期货头寸，并在期末将该头寸对冲；不断调整的动态套期保值策略需要操作者根据市场发展随时调整。从保值价格角度看，套期保值策略可以分为单一价格策略和分级价格目标策略，前者指在目标价位一次性完成既定的保值量，后者是以多个价格目标分批次完成计划制定的保值总量。 　　谨防陷入投机交易误区 　　记者：根据您的经验，当前企业参与期货市场套期保值还需要注意什么问题？ 　　张雪峰：当前部分企业在套期保值业务上存在几个误区：一是忽视原料风险来源，过分依据行情预测进行保值操作；二是缺乏套期保值效果评估机制，片面追求期货市场盈利；三是忽视风险管理制度制订，忽视期货人才的培养。 　　记者：您可以详细谈谈吗？ 　　张雪峰：套期保值是指以回避现货风险为目的的期货交易行为，企业开展套期保值业务，首先应该判明经营中原料风险的来源，针对原料风险进行相应的期货操作。目前很多企业不是针对现货市场的风险来源进行套期保值，而是过分依据铜价涨跌的预测进行期货操作，无形中陷入了投机交易的误区。 　　以铜加工企业为例。在铜工业的产业链中，铜加工材生产属于中间环节，铜加工企业生产经营一般采用“以销定产”的经营方式，按照“原料价格+加工费”的计价模式进行产品销售。对于绝大多数铜加工企业来说，由于受到各种市场因素的影响，在大部分情况下是无法实现自然保值的。特别是在铜原料属于卖方市场，铜加工材属于买方市场的情况下，铜加工企业处于上游卖方市场和下游买方市场的夹缝当中，原料平衡很难完全通过现货市场来实现，必须通过期货市场开展套期保值。 　　在铜加工企业运营过程中，当订单数量大于原料采购数量时，企业需要在期货市场上进行买入保值。当订单数量小于原料采购数量时，企业需要在期货市场上进行卖出保值。 　　在套期保值过程中，铜加工企业应该严格按照原料风险敞口的方向和数量进行套期保值操作，绝对不能仅仅根据铜价的高低和铜价走势的预测进行期货交易。在已经接到下游订单而没有采购的情况下，即使当时铜价较高也需要买进；而在企业订单不足、原料出现库存的情况下，即使当时铜价较低也需要进行卖出保值。只有及时判明风险来源，始终坚持保值操作思路，杜绝投机交易行为，铜加工企业才能做到完全回避原料市场的风险。 　　铜加工企业进入期货市场开展套期保值，目的是为了回避原料价格波动的风险，锁住生产成本和产品利润，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的风险。在铜价大幅度上涨的过程中，绝大多数铜加工企业都是在现货市场上已经发生亏损或者即将发生亏损的情况下才“被迫”进入期货市场中的。这时铜加工企业往往希望能够通过期货市场来降低采购成本或者增加销售收入，或者说希望通过期货市场套期保值业务来弥补现货市场的亏损，这在无形中就产生了追求期货市场盈利的心理。 　　虽然这种片面追求期货市场盈利的心理违背了套期保值的基本原则和基本理念，但在实际操作过程中，这种心理往往又是难以克服的。即使是铜加工企业当中非常理解和熟悉套期保