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上善御富：对经济乐观投资谨慎 发布时间：2012-7-5 来源：格上理财研究中心导读：上善御富董事长兼投资决策委员会主席刘鹰表示2011年12月份的降准表明上涨周期的开始，而今年的降息则更加明确了这个方向。刘总认为降息是一个重要指标，是为改变经济方向而采取的货币政策。A股市场短期波动的影响因素很多，但长期投资机会是确定的。未来5到10年，其重点关注与个人消费品相关的行业，以及城镇化过程中受益的行业，如轨道交通、垃圾处理、环保等。格上·阳光私募尽职调查报告调研时间 2012-6-26调研对象 董事长兼投资决策委员会主席 刘鹰调研原因上善御富刘鹰是最早进入阳光私募行业的一批职业投资经理人，2007年参与创立深圳市合赢投资，是合赢投资创始合伙人之一，担任粤财·合赢与合赢2期的基金经理，在职期间投资业绩优异。2010年10月，刘鹰惜别合赢，创办上善御富，开始运作自己的对冲基金，上善御富在短短一年半的时间里迅速发展。上善御富刘鹰(左) 格上理财肖伟（右）一、公司概况深圳市上善御富资产管理有限公司成立于2010年，成立以来公司业务拓展迅速，目前管理6只阳光私募基金（包括TOT产品），管理规模8亿左右。虽然上善御富成立时间较晚，却是由最早进入阳光私募行业的职业投资经理人刘鹰创办，公司采取管理团队控股经营模式，即董事长及公司高层管理人员都拥有公司股权，极大的提高了基金管理人的积极主动性。基于对投资的认识，上善御富非常注重建立自己独立的研究，坚持研究驱动投资。截至2011年年底，公司的投研体系相对完善，在短短一年多的时间里建立了11人的投研团队，包括1名基金经理、8名专职研究员以及2名交易员，其中硕士以上学历占90%以上，主要投研人员均具有10年以上投资、研究的实践经验，在业内具有深厚的资源积累。虽然上善御富团队成立时间较短，但核心成员已在一起合作多年，在投研上非常有默契。二、多指标精选个股上善御富坚持独立研究，专注于自己研究的方向和领域，选择未来5到10年的投资标的，不追概念、主题。公司主要从以下几个方面精选个股：1、公司治理结构。上善御富倾向于治理结构优秀的民营控股企业。主要是因为国有控股企业的管理层不断变化，管理者和企业的利益不一致，大股东与小股东的利益不一致。长期以来，二者矛盾相对突出。比较而言，公司更关注规模相对较大，且未来2、3年内大股东减持压力小的民营企业。刘总表示大股东比例高对企业很重要，这将和财务表现直接相关。2、公司成长的动力。在选择投资标的时，研究人员通常会关注目标上市公司所在行业的规模、行业地位、以及自身估值是否合理。除此之外，人们也会去努力发现造就公司股价上涨的动力是什么，是来源于产能过剩，价格高估，还是说受益于整个大的上涨趋势。挖掘影响上市公司净利润提升的因素，以及公司业绩的可持续性也是选择标的时必须要考虑的重要因素。3、大的投资环境。通过研究国际形势、中国宏观经济、股票市场现状，来较好的把握投资机会。判断股票市场是处于上升还是下降周期可以依据众多指标来实现，如通胀、货币政策、财政政策等。去年12月份的降准表明上涨周期的开始，而今年的降息更加明确了这个方向。刘总认为降息是一个重要指标，是为改变经济方向而采取的货币政策。短期波动影响因素很多，但长期投资机会是确定的。三、对经济乐观，对投资谨慎目前，中国经济正处于变革转型当中，GDP处于台阶式的下跌，但至于下移到什么点位合适，还需看新一届政府对GDP的重新定位。刘总认为，经济大调整格局并没有大的变化。上一轮紧缩政策对中国经济产生一些负面效果，现在正处在修正过程中，考虑受海外动荡市场的影响，修复时间至少需要3-4个季度。不过，刘总看好明年上半年的经济环境。刘总对经济环境乐观，但对投资环境则偏谨慎。从2011年年底到现在，市场一直处于低迷状态，这与经济紧缩的周期还需要一定时间去修复有关。考虑到市场结构、估值模型、投资模式和投资工具都在发生变化，刘总也在变化中，努力寻找未来有机会并可以长期胜出的企业。同时，刘总也在放宽投资视野，关注新的交易机会，并加大投资工具的应用，包括股指期货、量化交易的方法与研究、融资融券等。四、未来重点关注行业1、消费行业在经济变化之中，现在看十年之后中国经济将是怎样的环境。从这个角度出发，刘总关注消费行业未来的投资机会。但是考虑到以家庭为单位的消费品受我国城镇化、房地产等政策的影响会比较大，刘总更长期看好个人消费品，包含各种与个人消费有关的吃、穿、用、医药等消费品。2、工程机械行业中国在过去多年成长壮大的过程中，某些行业有龙头竞争地位，行业的竞争导致巨头可以在世界范围上进行收购。如工程机械行业，目前两大巨头企业已经可以在世界上收购，这是一种有代表性的现象。全球化机会将给企业带来更多的市场机会。3、城镇化过程中受益的行业城镇化过程中，能够改善民生、提高城