保荐代表人-黄金时代尾声.doc

保荐代表人:黄金时代尾声上海郊区的一所大学里摆着几间考场。 张晨（化名）答着题，耳边传来一声低低的“Yes！”，他拿眼角一瞟，又是那个每做完一道题就要握拳一次的男人。他定睛看回面前的电脑屏幕，每道选择题都有六七个选项，自己心目中的答案能出现在选项中，也的确算得上一件令人激动的事。 他在心里做好了“再复习365天回来考”的准备。过去一年，在一家证券公司投行部工作的张晨同时做了4个项目，忙得肝脑涂地，几乎没时间备考，可他还是乖乖坐到了考场上。 这是2011年保荐代表人胜任能力考试，有人管它叫中国含金量最高的考试，当然，也几乎最难考。保荐代表人考试涉及金融、法律知识和投行业务，艰深且庞杂。在2004年的第一届考试中，通过率约为40%，此后通过率最高的是2009年的24%，最低的是2010年，只有1.05%，通过的31位考生因此被戏称“31壮士”。 在张晨眼里，内资投行的人分两种：保荐人和非保荐人。一旦通过考试成为保荐人，每个月光是保荐人津贴就有6万元至10万元，而刚进入投行的菜鸟们，月薪才不过几千元钱。对于这些精于计算投资回报率的投行人士来说，没有比参加保荐人考试更吸引人的投资了。 一般人们口中的保荐人、保代，指的都是保荐代表人。这群人的工作职责是：作为证券公司的代表，将申请上市的公司推荐给证监会，保证该公司信息披露的真实性、完整性和准确性，辅助公司完成上市。 而从实际层面说，从承揽项目到公司上市，保荐人及其承销团队要经历对企业的尽职调查、帮助其改制、上市辅导、申报材料、根据审核意见修改材料、回答发审委问询等一系列步骤。这一切最终都是为了那家公司的大名，能伴随一组代码，出现在股市的K线图上。 作为企业上市的领路人，他们获得的报酬也是惊人的。保荐人平均年薪和津贴通常在100万元至180万元之间；帮助企业通过证监会审核会审查的那项仪式会给他们带来一笔“签字费”；而他所在的券商也会将承销股票的一部分佣金作为提成奖励给他。在各式各样的传闻中，这些钱加起来每年可能达到上千万元。 但没有一位保荐人点头承认这件事。 他们也很少回答其他任何事。这是个异常低调、沉默的群体，在与媒体交流的时候使用的几乎全部是化名。即使是张晨这样曾与他们共事、并非常渴望成为其中一员的人，也很难说清，保荐代表人究竟都在做些什么。 8年前，当陈冰（化名）准备迈入第一次保荐人考试的考场时，他就意识到，它会给自己的命运带来巨大变化。因为这是一次事关重大权利的考试。 2004年以前，国内的新股还在使用“通道制”来发行。证监会授予每家具有主承销资格的券商1至8条通道，具体数目根据券商的实力和业绩而定，每条通道可以为一家申请上市的企业进行推荐，核准发行完一家才能上报下一家。通道是当时的垄断、稀缺资源，企业只能选择有通道空闲的券商来帮自己承销，经常不得不错过更有实力的大券商；而大券商们也同样由于通道数量受限，即使发现了质地优良的项目有时也只能忍痛割爱，让一些实力弱小、事先也未对企业做充分尽职调查的券商“白捡”了项目。 保荐制是针对这种局面进行的市场化改革。 实施保荐人制度，每家企业上市必须有两个保荐人签字。也就是说两个保荐人相当于过去的一个通道。所以第一次考试，一家券商就至少要有两个人通过，才能继续保留承销资格。因此每位考生身上都背负着公司未来的命运。 考前，公司专门给陈冰放了假回家复习，还承诺只要过了考试就有几十万元的鼓励和几百万元的年薪。 2004年3月的那次考试，有3500多人报名，因为证监会设置了“在投行部门工作过三年，并且至少做过一个项目的主承销发行人”这条限制，只有1549人符合报考资格，最终通过考试的有614人。在这614人中，有5人因为提交文件不合格和投行经历被查出不符合要求，成绩作废。包括陈冰在内的609人，最终成了中国的第一批保荐代表人。 这和人们考前估计的一致。因为之前，60多家有主承销资格的券商共拥有300多条通道，两个保荐人等于一个通道，意味着最后通过的人数会在600人左右。 此后的12月，证监会组织了第二次保荐人考试。这两次考试也改变了券商保荐机构的格局。原本有8条通道、承销过中国联通、招商银行和新浪海外上市等多个超大型项目的中金公司在首次保荐人考试中遭遇惨败，30多名报考人中只有3人通过。按照原来的通道数量，它至少需要16位保荐人才能保持业务不受影响。还有26家券商因为少于2人通过考试，被迫失去了承销资格。而广发证券、国信证券等券商则因为这次考试一下子成为了投行业务“老大”。直到现在，国信证券的保荐人数量也常年位居券商首位。 当然，那些在考场上失利的券商不会坐以待毙。考试成绩在3月25日公布，证监会要求各家公司在4月2日前上报保荐人名单。一些已经通过