级基金.docxVIP

我同事@养熊人微博?的统计和分析结果，杠杆债基中，富国两只?汇利B，天盈B还不错。分级债基的产品设计、营销、与投机差别分级基金的投机价值主要取决于双轨利率、股债基础市场、基金管理等，基金产品设计和营销的影响也会体现。分级债基这类产品最初类似分级股基，合着卖，卖完了拆了分别上市，各自封闭，到一定年限后各自转化为统一LOF。但这么搞很快不行了，因为市场给折价，上市就赔钱，认购不如二级市场买，纯粹骗傻子的。这类分级的代表是大成景丰、富国汇利。只好变花样了，合着买分着封闭上市交易的卖不出去，就分着卖，杠杆级的比较吸引赌徒，封闭上市没问题。优先级的就做成半开放，直接1点几倍于基准利率，和存款竞争，初次营销时给银行激励大，卖的都不错。但半年过后，开放日，持续营销肯定不行了，碰到年底银行客户经理一忽悠，理财收益更高，客户自然就转走了。以后会更难搞，我估计新发的分级债基，得给Ａ份额开出更高的约定收益来吸引客户，因为这玩意除了约定收益的差别外完全同质，只有约定收益能竞争。但如果新的约定收益高了，势必会更加冲击到老的，银行也会鼓动客户换老的，享受首次营销的高提成。这种情况出现，意味着分别募集的分级债基将发生两个变化，已发的杠杆率下降，新发的融资成本越来越高。再换一个角度考虑，如果未来出现异常事件，如实际利率回落速度远高于名义利率速度，那么这些约定收益的A份额可能在开放时受到追捧，大大提高其B份额的杠杆率，也提高了其融资成本而两类份额均封闭并上市交易的分级基金，其杠杆份额的杠杆率稳定，融资成本相对稳定，暂时看未来会具有一定稀缺性。分级基金中的A类基金相当于无期限债券，现价收益率大概是这个算法：明年约定收益率/(当前交易价格-应记利息）。150012双禧A的约定收益率是前年定存+3.5%，也就是5.75%，因此它昨天收盘价的现价收益率仅为7.35%；今天收盘价的现价收益率仅为7.2%。其收益率是分级指数类基金内最低的。150022申万收益的约定收益率是今年定存+3%，也就是6.5%，因此它昨天收盘价的现价收益率是8.93%，今天的现价收益率为8.63%。但是分级基金的A類基金經常因B類基金的溢價而大幅折價，申万收益就是因為深成指下跌過程中申万進取的價格跌幅遠遠小於申万進取的淨值跌幅而大幅折價的。:我觉得看“ 现价收益率”意义不是太大，双禧A的1y定存“上浮部分”同类最高，约定收益三年一调，到明年就调高了，长期看还是同类最高的。另外，条款方面，双禧A的“净值归一”条款相对同类有优势。这类品种是永续债券，也是浮息债券，基于名义利率的浮息债券，同时浮息部分较高，与杠杆份额配对转换套利，精确定价是个较难的事。B類有這麼高的溢價似乎跟T+1和10%漲跌幅有關。由於T+1和漲跌幅的限制，B類淨值當日變化超過10%的部分根本無法從B類價格上反應出來。只有溢價才能扭曲地反應出淨值的變化幅度。要看起点和投资周期了，沪深300更合适一些。瞎蒙的，我自己不做定投，靠感觉和判断择时。瞎谈分级基金的折算分級基金有折算的概念。折算分為定期折算和到點折算兩種。定期折算：泰達、申万、銀華等是以每个会计年度第一个工作日為基準，雙喜則每三年折算一次。這種定期折算對A類的名義（約定）收益率有重大影響，每年折算的，名義（約定）收益率年年定；三年折一次的，名義（約定）收益率三年一變化。比如雙喜目前的名義（約定）收益率是5.75%，申万是6.5%，銀華金利是7%，信誠500A是6.7%。到點折算則是根據B類或者說進取部分的淨值而定。當淨值超出兩元時，要折算。當淨值跌破某個低點時，也要折算。申万將之稱作為極端時刻的特殊折算方法，因此引發了投資者對A類分級指數基金不保底的恐慌，導致A類均呈現折價交易狀態。下面抄的是雙喜到點折算的算法：如果双禧B份额折算日折算前的基金份额净值小于或等于1.000元，则双禧B份额持有人持有的双禧B份额数按照双禧B份额的折算比例相应缩减。为保持双禧A和双禧B份额数比率4：6不变，双禧A份额的折算比例与双禧B份额的折算比例相同，双禧A份额持有人持有的双禧A份额数同比例相应缩减，超出份额数将全部折算成双禧100份额的场内份额。双禧B份额的折算比例＝折算日折算前双禧B份额的基金份额净值／1双禧B份额经折算后的份额数＝折算前双禧B份额的份额数×双禧B份额的折算比例双禧A份额的折算比例=折算日折算前双禧B份额的基金份额净值/1双禧A份额经折算后的份额数＝折算前双禧A份额的份额数×双禧A份额的折算比例双禧A份额超出份额折算成双禧100份额的场内份额＝折算前双禧A份额的份额数×（折算日折算前双禧A份额的基金份额净值-折算日折算前双禧B份额的基金份额净值不同基金的極端時刻的特殊折算方法不同，股指下跌時對A類基金的影響也就各異。以申万收益、銀華金利、雙喜B為例說明：假定申万深成指、銀華中