企业信用风险指标对智慧资本影响企业价值之干扰效果.PDF

第七十七期 53-90. （民國一○一年六月）： 企業信用風險指標對智慧資本影響企業價值 之干擾效果 顏怡音* 韓千山** 摘 要 智慧資本能為公司創造價值並持續保持競爭優勢，惟當企業信用風險升高， 可能會干擾智慧資本之價值創造效果，過去文獻鮮少加以探討，本研究期能彌 補此方面文獻之不足。此外，多元適應性雲形迴歸(Multivariate Adaptive Regression Splines MARS) ， 可解決智慧資本資料可能存在非線性、非常態等問 題，所篩選之自變數具判別力，在模型預測能力及鑑別準確度，顯然優於一般 線性迴歸，故本研究以2000~2006 年257 家台灣上市公司之智慧資本與財務資 料，先運用MARS 篩選智慧資本之變數，再運用縱橫資料分析企業信用風險如 何干擾智慧資本之價值創造效果。結果發現企業信用風險對每位員工經濟附加 價值、員工生產力、員工學歷、應收帳款週轉率、固定資產週轉率、銷售予最 * 100 1 321 通訊作者，臺北商業技術學院會計資訊系助理教授。聯絡地址： 台北市濟南路 段 號； e-mail: irene@.tw tel: 02fax: 02 ； ； 。 **輔仁大學金融與國際企業學系副教授。e-mail: hancs567@. 99 8 13 謹以本文追思與懷念已於 年 月 日仙逝之合著者林妙雀教授，由於林教授生前對本文架 構、文獻及研究方法與內容之指正，使本文之內容更加豐富；再次誠摯感謝她生前不吝提攜後 進，更祝福她速往西方極樂世界。此外，本文誠摯感謝兩位匿名評審之寶貴建議，惟本文如有 任何疏漏之處，仍由作者自負全責。 第七十七期 大客戶比率之價值創造，具負向之干擾效果。 關鍵詞：企業信用風險、智慧資本、企業價值、多元適應性雲形迴歸 壹、緒論 傳統以有形資產為核心的企業評價體系已經無法完整估量高科技與高 附加價值產業的真正價值，取而代之的是潛藏在企業的智慧資本（Stewart ， 1997 Edvinsson Malone 1997 Roos Roos 1997 ； 及 ， ； 及 ， ）。過去研究指出智慧資 80% 20%(Kurz 2000) 本可解釋 之公司市場價值，而有形資產卻僅能解釋 ， ，顯 見智慧資本之重要性與日俱增。智慧資本是一種對知識、專業技能、組織 運作技術、顧客關係的掌握，潛藏在企業內部、無形，但能為公司創造價 值並持續保持競爭優勢。智慧資本可分為人力資本、結構資本與顧客資本 (Stewart 1997) ， 。人力資本是員工所擁有的知識經驗與專業才能、工作態度、 管理者的特質。人力資本愈高，則員工的生產力及附加價值愈高，企業價 值愈高；結構資本為企業內部所擁有的研發能力、商標、專利、資訊系統、 管理工具、組織文化等資產。結構資本愈高，技術與研發愈密集，組織運 作愈緊密而順暢，產能愈高，企業價值愈高；而顧客資本包括顧客關係、 供應商關係與網絡成員關係。顧客資本愈高，顧客忠誠度愈高，對企業產 品接受度愈高，企業價值愈高。 智慧資本攸關著企業價值的高低，人力資本愈高，代表公司使企業能 以較少的投入獲得更高的產出，因而擁有較高的價值；結