企业融资决策与经济附加价值之关联性研究-以台湾半导体产业为例.PDF

The International Journal of Accounting Studies 會計評論 ，第53 期，2011 年7月 第 35–73頁 企業融資決策與經濟附加價值之關聯性 研究 以台灣半導體產業為例 曾昭玲 世新大學財務金融學系 卓佳蓁 世新大學經濟學系 摘要 本研究旨在探討台灣半導體上市 （櫃）公司多元融資決策與 經濟附加價值 之內生關聯性，故 不僅考量單一融資工具決策，更將融資工具組合成多元融資 決策，並以民國八十年至九十年47 家台灣半導體上市（櫃）公司之縱橫資料， 援引適用於縱橫資料並可修正內生性疑慮之 二階段工具變數分析法，期嚴謹檢 測 並量化各融資組合模式之於企業經濟附加價值的貢獻度。實證結果發現， 企 業若採用內部資金 （即未分配盈餘）與銀行借款籌資 均對其經濟附加價值具有 顯著 正向影響 （公司債具不顯著正向影響），但若以現金增資籌資則對經濟附 加價值具有顯著負向影響 ，且實證估計係數於各融資組合模型中皆相當穩定， 具堅韌性並與假說推論一致故企業若援用內部資金與銀行借款籌資將顯著提， 升其經濟附加價值，然若利用現金增資籌資反將降低其經濟附加價值。相較之 下，各融資工具之於經濟附加價值的貢獻度由大至小依序為：內部資金、銀行 借款、公司債 （不顯著正值）、現金增資（負值）。 關鍵詞 ：經濟附加價值、融資決策、半導體產業、二階段 工具變數分析法 收稿日：2005 年10月 接受日：2010 年12月 三審後接受 35 36 會計評論 ，第53 期，2011 年7月 The Relationship of Financing Policies and Economic Value Added in Taiwan Semiconductor Industry Jauling Tseng Department of Finance Shih Hsin University Chia-Chen Cho Department of Economics Shih Hsin University Abstract Since companies’ financing policies and economic value added (EVA) are simultaneously determined, this study attempts to examine the relationship of economic value added and financing policies in Taiwan semiconductor industry by incorporating not only