A股与H股的价格渐趋贴近.PDF

研究論文 19 A 股與H 股的價格漸趨貼近 1 市場監察部研究科李兆麟、潘嘉怡 2005 年 1 月 摘要 2 A股的價格相對於 H 股一直出現溢價 。除了其他因素外，這是由於A股的供應有限 及供內地人士投資的機會亦屬有限所致。由於內地當局可能會減持國有股，並可能 會在管控措施的配合之下放寬對境外投資的限制，所以有關溢價在近年不斷下跌。 隨著市場預期 A 股與 H 股的價格漸趨貼近，H 股價格近年大幅攀升。然而，溢價收 窄的情況在 2004年開始減慢。這似乎是由於內地實施宏觀調控及 H 股的集資活動增 加所致。 引言 1. 在 2004 年 12 月底，有30 家 H 股公司同時發行A 股，其中28 隻A 股的價格 較相關的 H 股出現溢價(其中兩隻 H 股的價格則較相關 A 股高出 0.1%至 3 8.9%) 。溢價的幅度介乎5.5%至349% ，加權平均數約為39%(表 1) 。 表 1 – A 股與H 股之間的差價 (有關期間結束時，以股份數目計) A 股相對於H 股的溢價 2004 年12 月 0 – 50% 10 50 – 100% 4 100 – 200% 9 200 – 300% 4 300% 1 小計 28 H 股相對於A 股的溢價 0 – 25% 2 小計 2 總計 30 資料來源：證監會研究科 1 本文僅作探究事實及研究之用，並非意圖評論任何市場／公司的發展或詮釋有關的政策。本文所表達 2 的意見並不代表證監會的觀點。 H 股公司指在中國內地註冊成立並經中國證監會批准來港上市的公司。這些中資企業的股份面值以人 3 民幣計算，並以港元或其他貨幣認購及買賣。 溢價按市值加權計算。 第1頁，共 7頁 研究論文 19 出現差價的原因 2. 除了其他因素外，A 股價格相對於H 股出現溢價的原因是由於： • A 股的供應有限；及 • 內地人士的投資機會有限。 A 股的供應有限 3. 在內地兩個交易所上市的 A 股中，只有約三分一可供買賣(圖 1) 。餘下的三分 二主要為不可買賣的國有股及法人股。雖然內地股份在2004 年 12 月底的總市 值達4,477 億美元，但流通市值只有1,412 億美元( 佔總額31.5%) 。 圖1 – 內地股票市場的市值 (有關期間結束時，以10 億美元計) 700 總市值