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异质机构投资者投资行为差异对中国股市影响的实证研究 　　[摘 要] 按组织机构设置不同，将机构投资者分为“基金、QFII、信托、私募、财务公司、社保、券商、银行、保险公司”不同类别。通过构建计量模型与检验，发现机构投资者对股市的影响可分为截然相反的两类：证券投资基金、券商、信托公司的增仓行为对市场有正影响，其投资风格可归“主动买涨型”;相反，财务公司、社保基金、银行偏向于稳健投资，其投资风格更趋向于“消极买跌型”。这表明，不同机构投资者行为确实是“异质的”;简单将市场参与者划分为机构与散户，会误导投资者对市场的认识。 　　[关键词] 异质;机构投资者;股市;影响 　　[中图分类号] F830.91 [文献标识码] A 　　Empirical Analysis of the Influence of Institutional Investor Behavior 　　of Different Nature on Chinas Stock Market 　　MA Jie， ZHANG Fan 　　Abstract： According to different institutional frameworks， institutional investors are categorized into several varieties， including fund investors， QFII， trust investors， private enlisting fund investors， financial companies， social security investors， securities broker companies， banks and insurance companies. By building an econometric model the study finds out that institutional investors exert two opposite kinds of influence on the stock market. Securities investment funds， stock broker companies and trust companies buy on the way up， playing a positive role in the market by making additional buys. On the contrary， financial companies， social security funds and banks usually buy on the way down， a tendency of blue chip investment. It proves that different institutional investor behaviors are different in nature， as a result， simply dividing market players into institutional investors and private investors will misguide the investor understanding of the market. 　　Key words： different nature， institutional investor， stock-market， influence 　　一、引言 　　伴随着中国股票市场迅速发展，机构投资者也在不断壮大，在市场中的地位不断攀升，其投资行为已成为了市场投资的必要参考。据Wind资讯数据统计，截至2015年12月底，我国上市公司共有2827家，沪深A股流通总市值41.53万亿元，其中各类机构投资者持股总市值为24.3万亿，占比高达58.5%，对整个市场走势起着决定性的作用。与散户相比，机构投资者资金实力较强，并设有专门部门与专家管理其投资决策、信息收集与分析、上市公司情况研究、集合理财方式等方面，故机构投资者具有一定的市场价值发现功能，其操作对股票市场的影响也更加显著与持久。 　　现有机构投资者，按其组织机构设置不同，主要可分类为“证券投资基金、QFII、信托机构、阳光私募、财务公司、社保基金、券商、银行、保险公司”等。Chen et al.，（2007）依据持股时间长短与持股多少，将机构投资者划分为独立长线高比例持股的机构投资者和其他机构投资者。刘京军等（2012）通过换手率指标，将我国证券投资基金分成拥有低换手率的长期投资者和有高换手率的短期机会主义者两种。谭松涛（201