建议积极参与投资级信用债.PDFVIP

固定收益研究 Page 1 yInfo] 证券研究报告—固定收益快评 固定收益 债市日评 2013 年09 月 13 日 建议积极参与投资级信用债 证券分析师： 赵婧 021zhaojing@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513080004  债券市场观察 周三国债现货长端大跌，7 年期国债招标是主因，近期市场又重新陷入一级带动二级走熊的困局中， 看不到出路。在8 月上旬至中旬发行市场集中供应导致二级市场被动大幅调整时我们提出过两种救赎方式， 自上而下的政策救赎手段和自下而上的价值发现手段，目前依然可以依着这个思路来寻找拐点信号。 自下而上角度，也就是寄希望于一级市场弱势格局有所改变。而这个改变能够来自两个方向，一是供 给规模减少，二是需求改善。从发行计划来看，本周周五30 年期国债过后的下一次国债招标是 10月 16 日，所以即使金融债和地方政府债仍依着目前的节奏供应， 年期个改变能够来 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 后的 Page 2 标，最终中标利率为4.12，边际利率为4.16，全场认购倍数2.02，边际认购倍数 1.64。中标利率高于市 场预期，但认购倍数显示需求有所回暖。值得注意的是，期货市场上午收盘前已经下跌至4.12 的点位， 提前反应了市场预期。不过，TF1312 下午徘徊震荡，仍最终收盘至 4.12 的点位，但现货市场 130015 注。同下午终收盘至 下午收盘时一度成交至4.14-4.15，存在期限套利现券2-3bp 的空间，建议重点关注。同时，这也意味着明天 期货开盘很可能将继续下跌。 现券方面，国泰 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公 正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人 不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向 客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写 并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证 券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最 新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 证券投资咨询业务的说明 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、 分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市 场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行 为。 请务必阅读正文之后的免责条款部分