陶冬：全球经济复苏与中国经济.docVIP

　　陶冬：全球经济复苏与中国经济 　　今天我演讲的题目是《全球经济复苏与中国经济》，在我开始演讲之前，我想先对日本的地震灾难和中东政局的变化谈一点自己的看法。 　　这个星期天我往商场购物，习惯性地抓起了一瓶奶茶，平常的时候我很喜欢喝日本的奶茶，但是今天抓起这瓶奶茶的时候，忽然有一丝希奇的想法擦过了我的头脑，这杯奶茶会不会被污染过？因而奶茶又回到了商品的货架上面。实在这杯奶茶遭到核泄漏污染的可能性几近即是零。但是，我不消费这杯奶茶，对我的本钱尽对即是零。这个加在一起，对日本经济的伤害可能会比大家想像的更大。 　　今天讨论日本地震，这个根本就不是一个地震的题目，而是核泄漏的题目。多数的经济学家在以地震的角度依照关系大地震作为参照物，来分析这个会对日本经济、全球经济带来的影响，假如依照关心肠震来分析的话，全球的产业生产，日本的产业生产会出现一个“V”形的反弹。我们相信对全球产业生产的影响，不会超过三个月。 　　根据目前所能够看到的，供电所提供的信息，日本的供电应当在今年夏天才能够陆陆续续恢复，那末对日本经济的影响也应当是两个季度左右的事情。但是今天日本面临的不是一个赈灾的题目，而是消费信心的丧失。 　　有无我消费这杯日本奶茶，对日本经济的影响实在不大，但是大家想想，在相当一段时间，在坐的各位有哪一位还愿意往日本消费、往旅行，哪一位还敢买日本过来的农产品？这类现象在市场学中间有大量的文献来讨论，但是这类现象对日本经济的冲击是巨大的、沉重的。 　　推动日本经济往下走的更大的动力，还不是海外消费者如何往消费，而是日本消费者本身消费信心的回落。日本是一个多发地震国家，自认对地震的保护做得非常充分，日本的国民对核设施安全的信心非常的充分，但是这些在一夜之间消失了。 　　今天来研究日本灾难对日本经济的影响，一定要从消费信心来开头。我们以为，今年日本经济重现堕进衰退的可能性极高，估计1%左右的负增长。 　　对石油价格对世界的影响，我以为石油价格长时间高起对世界经济的影响，会远远大过石油价格上涨的，对世界经济的影响，大家一定要做好预备，这一次石油价格的延续高起，才多是真正影响世界经济，中国经济的一个重要变化。 　　但是撇开日本的核泄漏事件，全球的经济增长它的复苏步伐正在加快，美国、欧洲分别出现了一个明显的消费信心和就业复苏的改善。美国的非农业就业增长已在明显加速，银行业开始重新的加快各种各样的信贷，固然这个是从及其低的水平上面稍微出现了一点反弹，但是可以看到美国银行在借贷信心上面也开始缓慢的爬出了雷曼倒闭以后所带来的影响。但是今天市场的关注根本不在复苏，而在通货膨胀。 　　这张图表现的是欧洲的通货膨胀趋势(现场PPT)，随着食品价格和能源价格的大幅度上涨，欧洲通货膨胀向更高迈进，这个必定会逼迫欧洲央行开始考虑退出量化宽松的政策，我们相信欧洲央行重新加息，应当是今后三个月的事情。英格兰银行重新加息，应当也是今后三个月之内发生的事情。欧洲在发达国家的大国中间，率先退出量化宽松，已势在必行。 　　和欧洲不同的是美国，固然美国的通货膨胀也由于能源价格的上涨而出现一个明显的抬头，但是美国联储和欧洲不同，它具有两个政策目标，一个是维持物价的稳定，第二个是增加就业机会；欧洲只有一个物价，由于这个政策目标上的差异，接下来是政策标的上面的差异，美国联储看的是核心通胀，换一句话说是这条线中间的灰白色的线(见PPT)，而欧洲看的是CPI。那末这个决定了美国量化宽松退出的时机会比欧洲晚，乃至会晚很多。 　　伯南克在量化宽松题目上，明年他要看到就业机会的大幅度改善，他心目中希看美国的失业率恢复到5.5%，或6%的水平，但是在我看来，这个是很难做到的。这里面的两个图(现场PPT)，是1950年到最近，失业率与新就业产生之间的线形回回。大家可以看到，几近所有的数字都在这条回回带上面，但是2010年的数字却在那个圆圈上面。假如我们看右手这张图，下面的倒状带，是50年代、60年代的回回；上面这个倒状带，是70年代、80年代的回回；中间这条是90年代和2000年代的回回。但是2010年的失业，却是在三个倒状带之外的斑点上面。 　　在相当程度上，今天美国失业的题目是一个结构性的题目。假如我们把非农业失业的题目，依照不同行业分开来看的话，多数行业的就业是在增长的，美国的教育，卫生业一直就业是在增长的。贸易职业的这些就业也是在上升的；零售金融业经历了一轮雷曼倒闭以后的下滑以后，也开始稳定向上。但是，今天我们所看到的美国的就业题目很大程度上是由这条灰色的线，制造业机会的丧失和红色的线建筑业就业机会的丧失所酿成的。 　　这两个背后，一个是美国的汽车业，第二个是美国的房地产业。你告知我美国的开发商甚么时候才会请人重新建楼？换句话说，当美国的失业率回落到7.5%，或7%以后，进一步失业率的下滑会相