非标准化债权产品信用评级研究.PDFVIP

非标准化债权产品信用评级研究 非标准化债权产品信用评级研究 近年来随着我国债券市场的逐步发展壮大，各类债权产品蓬勃发展的同时， 非标准化债权产品（简称“非标产品”）也逐步兴起。目前，市场上非标准化债权 产品大规模发展主要原因是银行理财产品、券商资产管理计划及信托计划等产品 的大量资产配置型需求。由于风险定价机制缺失，投资者可获得的产品信用信息 相对缺失，加之监管部门的标准化监管趋向，上述均促进了非标产品评级需求的 增长。 一、非标产品概念 非标产品是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但 不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受 （收）益权、带回购条款的股权性融资等。随着2013 年3 月银监会8 号文的发 布，我国非标准化债权产品市场也将得以逐步规范，非标产品有望逐步向标准化 债权资产的转变。 非标产品的出现主要源自两方面，一方面来自于商业银行规避监管的动机， 另一方面来自于中小企业日益增长的融资需求。从商业银行方面看，金融危机之 后，随着银监会对银行资本充足率要求的不断提升，加之信贷额度管理、动态差 别存款准备金率和存贷比考核等为代表的监管手段的出现，商业银行在争夺存款 和信贷约束方面的压力渐增，规避监管约束的动力也逐渐增强。商业银行通过同 业业务和表外业务实现理财产品的投资，变相进行高息揽存。 从中小企业融资需求看，大量中小企业在无法获得银行融资的情况下，不得 不转向其他类型的融资方式，如信贷贷款、委托贷款或其他债权收益权类融资， 相应促进了非标产品规模的增长。 1 / 7 非标准化债权产品信用评级研究 图1 银行理财资金流向 二、非标产品发展过程 在资金供给及需求方相对确定的情况下，非标产品的发展主要来自于其产品 通道的变化。2012 年之前，银信合作是非标产品资金投向的主要通道。2011 年7 月之后，信托渠道收紧后，各类替代渠道涌现，银证保、银证信、银基及银信等 通道业务快速发展。银证信合作是重要的渠道之一，即通过券商定向资产管理计 划对接信托计划，银行理财产品曲线实现对信贷资产、信托贷款等非标资产的投 资。 随着2012 年3 月证监会放开券商定向资管业务，由于该业务采取报备制，审 批速度较快，管理费用明显低于信托，避开信托的新型银证合作业务呈现爆发式 增长。在新型银证合作模式中，银行通过与证券公司资产管理部门的合作，将以 票据资产为主的信用类资产移至表外，扩大其信贷空间，券商定向资产管理业务 作为替代通道地位正在逐渐上升。 2 / 7 非标准化债权产品信用评级研究 1 此外，银行理财与各地区金融资产交易所（简称“金交所”） 的合作也是替 代渠道之一。通过购买企业在金交所挂牌交易的债券投资产品，此类委托债权类 理财产品可以实现对信贷资产的投资。金交所费率仅为1‰，相对于信托和券商 3‰左右的管理费有很大的成本优势。与金交所合作的产品在商业银行资产负债表 中计入返售金融资产科目，可以规避银行理财产品监管。 2013 年10 月，银监会批准首批十一家商业银行获准发行资产管理计划投资 于债权直接融资工具后，银行将无需再借助信托、券商、基金子公司提供的通道 来绕道投资非标债权等资产，上述推动了银行理财产品投资标的中非标准债权资 产向标准化债权资产转变，也对信托、券商、基金子公司的通道业务形成了一定 冲击。 三、非标产品相关监管法规 非标产品的相关法律法规主要来自于银监会对银行理财产品资金投向及相关 通道的监管要求，近年来银监会陆续出台了多项文件对非标产品资金投向及商业 银行的资金合作渠道进行了严格规范。 表1 非标产品相关法律法规 时间 出台部门 文件