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FDI对外汇储备增长实际效应_ FDI对外汇储备增长的实际效应* 孙文凯1 梅松2 （1中国人民大学； 2麦肯锡公司） 内容提要：大多数学者认为，FDI的大规模流入是我国近年来外汇储备规模迅速增长的重要原因。但也有学者指出，FDI中很大一部分是实物资产投资，并没有真正形成外汇供给，因此FDI对外汇储备增长的实际贡献低于其名义贡献。本文认为，FDI对外汇储备规模的影响不仅要考虑到直接效应，同时也要考虑FDI参和生产、进出口等经济活动间接引起的外汇储备变动。本文分别对这两种效应进行了估算，结果发现，1986年~2007年FDI对外汇储备的实际贡献约占外汇储备规模的50%。2003年以前直接效应占居主导地位，但从2004年起，间接效应大大超出了直接效应，是外汇储备超常增长的主要原因。 关键词：外商直接投资（FDI）；外汇储备；实际效应 FDIs Real Effect on the Large Increase of Foreign Exchange Reserves Abstract: It is widely believed that the large inflow of FDI is a key factor on the large hoarding of official reserves in China. However, some scholars have argued that a large portion of FDI is invested in equipment and technology which in fact does not provide foreign exchanges. This paper argues that both the direct effect and the indirect effect should be considered when assessing FDIs contribution to foreign exchange reserves. This paper calculate both effect and find FDIs contribution to foreign exchange reserves is about 50% from 1986 to 2007, and direct effect took the main position before 2003 while indirect effect surpassed direct effect dramatically since 2004. Key words: FDI； Foreign Exchange Reserves； Real Effect 　　 作者信息： 孙文凯，中国人民大学经济学院，联系方式：中国人民大学明德楼主楼837办公室，邮编：100872，电话：010子信箱：sunwk@。 梅松，上海市太仓路233号，麦肯锡公司中国知识中心，邮编：200020，电话：021-6133-4514，电子信箱：Song_Mei@。 　　 　　一、引言 　　改革开放以来，我国吸引外商直接投资（FDI）的数量逐年增多，尤其是在1992年以后，吸引FDI的数量的规模出现了急剧增长。1993年，中国实际利用外资规模达275.15亿美元，一跃成为世界第二大吸收FDI的东道国，此后每年吸引的FDI数量一直高居发展中国家之首。2000年到2006年平均每年吸引FDI的数量高达559亿美元1。和此同时，我国的外汇储备规模近年来也出现了超常增长，2004年以后外汇储备以每年2000亿美元以上的速度增长。截至2007年底，我国外汇储备的规模已经突破了1.5万亿美元，占GDP的比重超过50%。在外汇储备快速增长的过程中，FDI究竟扮演了怎样的角色，其对外汇储备增长的实际效应有多大，一直是学界十分关注的话题。 注：官方外汇储备余额来自外国家外汇管理局官方网站，1985-2005年的名义GDP来自IMF的IFS数据库，2006年与2007年的名义GDP根据国家统计局公布的数据除以当年人民币兑美元的平均汇率（平均汇率=[上年年末汇率+当年年末汇率]/2）计算。 图1 我国历年外汇储备及吸引FDI规模（单位：亿美元） 　　理论上来讲，FDI对外汇储备变动的净效应应该等于或趋近于零。这是因为，发展中国家引进FDI的根本原因是由于国内资本不足，由此产生了储蓄与外汇方面的双重缺口2，而FDI的引进能较好地解决这一问题。一方面FDI为国内的投资缺口提供了融资，另一方面也为发展中国家提供了外汇来源，以支持该国的进口。因此，在理想状态下，FDI的引进将直接转化