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境外矿业投资的政治法律风险及防范案例分析. 孙秉辉.中国矿业资本.2009.1 ——中国五矿集团并购加拿大诺兰达（Noranda）公司案例分析 文 / 孙秉辉 防范和化解海外矿业投资的政治法律风险是每个企业在投资前都应考虑的首要问题，甚至成为境外矿业并购成败的关键，外资并购国家安全审查（包括政治安全、经济安全、国防安全）具有“一票否决权”的威力。本文通过对中国五矿集团收购加拿大诺兰达（Noranda Inc）大型采矿公司并购案的分析，进一步说明境外矿业投资并购中可能存在的政治法律风险及可以汲取的经验。 基本案情 诺兰达（Noranda），总部位于加拿大多伦多，是全球第九大铜生产商，第三大镍、锌精矿生产商，已在多伦多和纽约证券交易所挂牌上市，目前在全球矿业公司中市值排名第十九位。截至2003年底，公司总资产82亿美元，股东权益为26亿美元，位列加拿大上市公司市值第四十一位，利润额只排在全部加拿大公司的第一百八十位左右。但诺兰达依然是加拿大的矿业大亨，在2003年它是世界第九大铜厂商、第三大锌生产商，并拥有全球第三大镍业生产商鹰桥（Falconbridge）59%的股份。2003年，该公司的营业收入近47亿美元，铜、镍、铝、锌各业务的比例分别是43%、28%、15%和9%。2005年2月4日，诺兰达较理想的2004年第四度财务报告公布，其纯利高达1.58亿美元，比2003年同期增长达187%。另外，诺兰达2004年全年的总营业额达到了70亿美元，比起2003年46亿美元的总营业额是大幅上扬，全年纯利达到5.51亿美元，负债率也下降了8%。 2004年6月，诺兰达董事会委托专门机构，开始就股权转让进行招标。最初也有一些公司竞标，比如巴西淡水河谷公司（CVRD）、英美资源集团（Anglo American）、瑞士的斯特拉塔公司（Xstrata）、澳大利亚的必和必拓公司（BHB Bitliton）、美国的菲尔普斯道奇公司（Phelps Dodge）和来自俄罗斯的诺里亚斯克公司等。可是，中国五矿集团公司（以下简称五矿）使出全部收购、现金收购、保留管理层、尽快完成交易四招之后，获得了诺兰达收购的独家谈判权。 2004年9月24日，五矿与诺兰达特别委员会就收购诺兰达一事进入排他性谈判阶段，条件是五矿将基于诺兰达尽其股价适度溢价，收购诺兰达100%已发行股票。而11月16日是双方预定的谈判期限。 2004年11月16日，诺兰达宣布，终止于五矿正在进行的排他性收购谈判；双方目前没有达成收购协议。 2005年2月3日，当时的五矿总裁苗耕书辞去了其在五矿担任的职务。 2005年3月8日，加拿大矿业巨头诺兰达公司（Norandlnc）与旗下控股的鹰桥公司（Falconbridge）在2005年3月8日下午暂停了在多伦多交易所的股票交易，因为两家公司在第二天早上宣布重大决定。多伦多证券交易所的众多股票持有者纷纷揣测，暂停交易可能与中国五矿有色金属公司2004年9月提出收购诺兰达的建议有关。不过，加拿大东部时间3月9日，诺兰达公布的只是与鹰桥换股合并的消息。诺兰达将斥资30亿加元（24.7亿美元），以每股41.24加元作价，增持鹰桥41.2%的股份。此前，诺兰达拥有鹰桥58.8%的股份，此后，鹰桥成为诺兰达的全资子公司。 自此，五矿与诺兰达原先考虑的收购计划已经不可能了。五矿的收购计划彻底失败。 另外，2005年6月20日，加拿大议会在修会前一周通过了《加拿大投资法修正案》 依据《加拿大投资法》（Investment Canada Act），必须通过严格的外资并购国家安全审查，该并购有随时被无限期拖延、要求终止或被迫放弃风险。 这起收购案发生在加拿大政治比较敏感时期，加拿大出现了25年来首个少数联邦政府，执政的自由党在国会的议席不到一半，政府的运作依赖反对党支持。而反对收购案的主力就是少数政府需要拉拢的新民主党。该党站在加拿大政府的左翼，奉行经济保护主义，支持国营企业，历史上一直反对美国等外资收购加拿大国企。他们预期诺兰达收购是外资进入加拿大的起步，主张加拿大政府要制定长远投资政策，重视保障。 在本次并购审批过程中，《加拿大投资法》成了新民主党的秘密武器。该党力推少数政府重新审查《加拿大投资法》，其真实意图是想把诺兰达以附带议程的方式加入审阅范围，利用立法程序叫停收购案。 《加拿大投资法》1985年生效，取代当时被认为是反对外来投资的《外国投资审核法》。《加拿大投资法》对于投资总额超过2.37亿加元的申请设下一套审核规则，要求投资者必须得到加拿大工业部批准。该法律规定工业部收到申请45天内，向申请单位发出通知。如果工业部未能如期作出决定，工业部有权延期通告决定两次，每次为30天。 2005年10月，新民主党又向国会工业委员会提出两项动议