利率风险+(赎回).ppt

金融投资工具 现代金融市场中的三类工具 权益证券 固定收益证券 衍生证券 课程简介 学习目标 固定收益证券市场的基本特征、品种、风险类别 债券性质，到期收益率曲线及利率期限结构 固定收益投资组合管理 固定收益衍生工具与风险管理 先修课程 金融基本概念，微积分和统计学 基本问题 现金的时间价值：当前现金流与未来现金流 未来现金流的不确定性： 确定的 (货币市场，国债) 不确定 (公司债券，可转换债券，等等) 未来现金流的风险： 市场风险（利率风险，通货膨胀风险） 信用风险 流动性风险 再投资风险 时机风险（如：赎回和提前偿还风险），等等 固定收益证券的特征 特征 偿还期（到期日，time to maturity） 面值 票面利率 (名义利率，息票率，coupon) 内含期权 A US T-Bond Description on Bloomberg A German Government Bond Description on Bloomberg A Corporate Bond Description on Bloomberg 偿还期 债券分类 短期（bill）：期限≤1 年 中期（note）： 1 年＜期限≤10 年 长期（bond）期限＞10 年 偿还期的重要性 与利息支付相关 到期收益率 价格变化 面值 折价交易（面值发行价） coupon yield 平价交易（面值=发行价） coupon rate = yield 溢价交易（面值发行价） coupon yield 债券价格 当债券交易时间发生在两次派发息票时间之间时,买卖价格应该包含债券价值和应计利息。 净价(clean price ) ，平价(flat price) 购买者应该支付报价 全价(full price)，肮脏价格(dirty price) 报价加应计利息。 基点(basis point)：一个基点是1% 的1% 。 市场报价：净价还是全价？ 票面利率 发行方同意支付的利率。息票＝息票率×面值 零息票债券 递升息票债券 票面利率经过一段时间后增加。比如前2年5%，后3年 6%。 一步递升 多步递升 延期支付利息的债券 在延期支付利息的时间里，没有利息支付。 在一个事先规定的时间点一次性支付，以后定期支付。 浮动利率 息票率＝参考利率+差额(利差) 参考利率 1- month LIBOR，3-month LIBOR， 1-year 国债到期收益率，等等. 杠杆化的浮动利率债券 息票率= b×参考利率 +差额(利差) 逆浮动利率 息票率＝K-L×参考利率 息票率＝18%-2.5×3月LIBOR 浮动利率债券与逆浮动利率债券 为什么会有浮动利率与逆浮动利率? 匹配于浮动利率的负债 调整组合的持续期 如何把固定利率转变成浮动利率 ? 例：债券的固定利率 8% ，面值 6 百万。 分割为 2 百万浮动利率债券，利率=1-month LIBOR+1%，4 百万逆浮动利率债券。 逆浮动利率债券的利率如何确定?如何确定二者的顶(caps，上限) 和底(floors，下限)? 浮动利率债券与逆浮动利率债券 LIBOR = 0%,floater = 1%(floater的底) 此时11.5%就是inverse floater的顶 LIBOR = 23%,floater=24%(floater的顶) 此时0% 就是inverse floater的底 内含期权(给予发行者) 赎回条款 在到期日之前偿还债务的权利 赎回时间表 第一次赎回时间 赎回价格 提前偿还 指分期偿还本金和利息的贷款，提前偿还本金 浮动利率的顶（上限） 内含期权(给予投资者) 转化权利 可转换债券:转换为发债公司的股票 可交换债券:转换为其它公司股票 回售权(put provision) 债券持有者要求发债公司提前还债的权利 回售价格(put price) 浮动利率的底（下限） 1.财政(政府)证券[treasury (sovereign) securities] 2.机构证券(agency securities) 3.公司证券(corporate securities) 4.抵押担保证券(mortgage-backed securities) 5.资产担保证券(asset-backed securities) 6.市政证券(municipal issues) 7.新兴市场证券(emerging market securities) 财政(政府)证券 美国债券市场 国库券(T-bills)：期限≤1 年，没有息票。 中期国债(T-notes)： 1 年＜期限≤10 年。 长期国债(T-bonds)：期限＞10 年 加拿大债券市场(Canadian debt market） 英国政府