第23章 金融分析.ppt

第23章???? 金融分析 一、金融分析的含义 1、分析个别金融资产或金融资产组合的风险与预期收益水平，以作出资金如何在股票、债券以及货币市场分散投资的决策； 2、证券分析人员向组合管理过程提供输入信号的行为。 二、? 专业性组织 1、AIMR。投资管理与研究协会 2、ICFA,注册金融分析人员协会，以颁发注册金融分析师（CFA）专业资格证书。 二、? 金融分析的原因 1、 确定证券的特征 估计 证券在未来对各种主要因素的敏感度以及证券本身的特有风险，这些是决定一个证券组合风险的主要数据，同时也估计各种证券的预期收益，为建立组合提供依据。 2、试图辨别错误定价的证券 应用基本分析方法辨别错误定价的证券。具体来说，有两种方法： （1）估计一种证券的内在价值，然后与证券的市场价格进行比较，以判断证券是否被错误定价（NPV方法）； （2）利用当前的市场价格计算预期回报率，然后与具有相似特征的证券的“合适”回报率比较，以判断证券是否被错误定价（内部收益率方法）； （3）正常市盈率方法，用每股收益乘以正常市盈率，计算股票的内在价值，以判断证券是否被错误定价； 2、试图辨别错误定价的证券（2） （4）利用1~2个财务指标，并将这些指标直接与一致性估计进行比较。 例如，分析师对某一股票下年的每股收益的估计值远超过其他分析师的一致性估计，则该股票回被认为是很有吸引力的；相反，如果分析师对某一股票下年的每股收益的估计值远低于其他分析师的一致性估计，则该股票将会大幅下跌。 总之，当某位分析师对经济的看法比其他分析师的一致性看法更加乐观时，这将意味着在股票上将会有高于正常的投资，而在固定收益证券上相应地进行低于正常水平的投资；反之，则相反。 某 3、 战胜市场 （1）市场指数：价格加权法，价值加权法，平等加权法。 （2）战胜市场的方法：使用这种方法可以获得超过市场平均收益的超常汇报率。 有趣的是，没有一种方法可以使投资者持续地战胜市场。一种方法过去有效并不意味着它实际上真有效；即使它过去有效，因为越来越多的人采用它，价格在将来也会被追逐到这种方法无效的水平。任何设计用来战胜市场的方法，一旦知道的人超过一定的范围本身就埋下了使其无效的种子。 4、金融分析与市场效率 金融分析发现市场被误定的证券，在此基础上的买卖使市场效率提高，使证券价格反映证券的内在价值。那么，如果真是这样的话，为什么还要进行金融分析？ （1）进行金融分析存在成本。只有在额外利益大于分析成本时，才进行金融分析，因此，并非所有证券价格在每时每刻都反映其内在价值； （）（2）金融分析的另一个目的是确定证券的某些特征，这在市场有效的情况下，也是需要的。 5、 必要的技术 会计学、经济学、工业组织、数量经济方法等； 金融分析师使用的一些技术。 二．投资方法的评价 一种投资方法是否优于另一种方法，要有一个稳定的比较基础。在评价一种方法时，要避免几种可能的错误： 1、 没有对风险进行调整 任何一种导致选择高beta系数股票的投资方法都可能在牛市时获得高于平均值的回报而在熊市时获得低于平均值的回报，因此，任何有关投资方法效果的评价都不仅要考虑平均回报，而且要考虑风险程度。 2、没有考虑交易成本 依靠频繁交易的方法可能会创造出超过具有类似风险的被动投资方法带来的总回报，但在评价方法好坏（计算回报）时，必须考虑交易成本。 3、 没有考虑股利 在计算总回报时，不应仅仅考虑资本升值，还要考虑必要的股利； 4、 没有可操作性的方法 一种有用的方法不能要求使用关于未来的知识。 5、虚假拟合 你所找到的预测方程尽管统计上是显著的，但实际上，变量之间可能并没有任何因果关系，因此，要注意“虚假拟合”问题。 二．投资方法的评价（2） 6、 与简便的战胜市场方法比较 一种方法是否有效，可以与最简单的方法进行比较，如果其分析的效果还不如最简单的方法，则不能说明该方法有效。（如一种预测方法与最简单的