商品期货专题报告及统计分析.docxVIP

商品期货专题报告单次降息不改铁矿供需，中长期看空思路不变——铁矿石期货投资策略报告摘要：铁矿石主力合约1505自11月初下探至500元附近之后呈震荡形态，主要由于APEC期间钢厂限产导致对原材料的采购放缓。会议结束之后，钢厂逐步复产，但是对于铁矿石市场的支撑比较有限，并未出现钢厂复产所带来的采购放大的情况。所以受此影响，另外加上中澳自由贸易协定或导致铁矿石贸易量加大，增加攻击，铁矿石主力合约跌破500元整数关口，持续创下新低。央行不对称降息，有利影响在于或缓解年底资金面的紧缺，但单次的降息难以改变市场对后市悲观的看法，所以预计目前的影响有限，除非后期仍有相应一系列政策跟进，否则市场仍受当前供需矛盾驱使，仍面临着供大于求的状况，海外大型矿山在不断扩产，成本下降，目前的价格距离成本支撑还有较大距离，钢厂方面维持低库存的策略未变，这决定了中长期看空思路不变。短期除降息外还应考虑两个因素，一个是铁矿石自身而言，铁矿石港口到货量仍处于高位，钢厂铁矿石处于今年钢厂低库存常态下的偏高位置。市场难以出现规模较大的补库行为。另一个因素是下游钢材市场。APEC结束之后，钢厂的复产使得供给压力再次加大，钢材价格坚挺、钢厂利润进一步好转的状态难以持续，而且北方天气转冷，南北价差的加大，北材南下会令市场进一步承压。市场的利好因素就在于政策刺激下，房地产市场有所好转，基建市场四季度升温，或许对市场有一定提振作用。分析师施磊 申银万国期货有限公司地址：上海东方路800 号宝安大厦10楼邮编：200122电话：021 5058 8811传真：021 5058 8822网址：1、操作策略1）、I1505合约波段操作11月初建议I1505合约波段偏空操作，具体如下。本策略以反弹后沽空为主，采取分批建仓。止损后，如果价格重新进入开仓区间，可以重新建仓。操作类型开仓区间止损位退出区间跟踪止损仓位建议波段做空520-530540450-460500元以下10元跟踪止损30%波段做空490-500510440-450500元以下10元跟踪止损30%2）、I1501合约波段操作建议I1501合约波段偏空操作，具体如下。本策略以反弹后沽空为主，采取分批建仓。止损后，如果价格重新进入开仓区间，可以重新建仓。操作类型开仓区间止损位退出区间跟踪止损仓位建议波段做空525-540550490-500500元以下10元跟踪止损30%3）、跨品种对冲操作建议关注买RB1501合约抛I1505合约对冲操作机会。 4）、跨期对冲操作建议关注买I1501合约抛I1509合约对冲操作机会。2、行情关注因素1）、央行单次降息难改铁矿石颓势对于铁矿石来说，资金是决定行情的主要因素之一。因为资金涉及到企业的融资成本，房地产市场的成交，进而影响对铁矿石的需求，而且资金的宽松与否，还会对宏观环境及市场信心形成影响。“11月21日，中国人民银行决定，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。”从降息的影响来看，一般来说是正面的，会降低融资成本，促进下游房地产、基建行业复苏，带动市场信心恢复。但是从历史统计规律来看，单次降息还难以达成这样的效果，只有通过一系列的举措，组合拳或者连续降息，才能起到实质性改善供需影响因素的作用。所以，从操作上来看，单次降息只是给了我们很好的市场卖出操作机会而已。市场高开回落，反映了市场的疲弱，以及信心难以恢复。后续，我们在维持偏空思路的同时，也要关注政策影响。图1：降息对普氏铁矿石指数影响资料来源：申银万国期货研究所、中国人民银行、WIND时间贷款基准利率铁矿石价格（美元/吨）调整时间调整前调整后调整幅度前一日价格当日价格次日价格200%5.60%0.40%70.569.7569.75201%6.00%0.31%136.5136.5136.5206%6.31%0.25%1331341342008%5.31%0.27%7373732008.11.276.66%5.58%1.08%6159622008.10.306.93%6.66%0.27%57.557.557.52000%6.93%0.27%8984842007%7.20%0.27%120115113.5来源：申银万国期货研究所，中国联合钢铁网从降息对铁矿石下游上海螺纹钢价格的影响来看，2008年9月中旬的降息政策并未有影响螺纹钢之前的下跌形态，而随后连续四次降息，使得螺纹钢探底回升，但是反弹幅度并不大，经历了再次下探后才出现规模比较大的反弹。2012年的两次降息，也未改变下跌心态，其后虽然有反弹，