McCallum规则在我国货币政策中的应用及启示.pdfVIP

《数量经济技术经济研究)) 2∞1 年第12期 McCallum 规则在 我国货币政策中的应用及启示 殷克东赵昕战德坤 内容提要 本文利房 Tay/or 规，腐和 McCa/lum 规，蜒的理论模量及其修正的模型，对我 理货币政策在过去 16 年中的运行进行了实证分析。结果表明: McCa/lum 规，则及其修正的 模爱能够更好地解释我国货币政策的松萦性，而通过控制修正模型的相对变化率的波动这 坷，可y.J. 实堤，对货币政策适宜程度前有鼓控制和平稳运作@ 关键谓 Tay/or 线，则 McCallum 颊，到 货币攻策 货币政策是中央银行为实襄其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量或信 贷巍模的方针和措施的总称。货币政策最终昌标的实现，有赖于适宜的政策中间目标和有效 的政策工具与传导税制。 -、 Taylor 巍剧和McCallum 规剧的理诠模型 Taylor 巍照和 McCallum 巍膊，分到阪货币政策的两个中离目标一-利率和货币供应 量作为被解释变量，通过与实际值进行比较，从商说明实际利率大小或货币供应量的变化是 否合理，进西评价货币政策商个中部自榕的适宜程度e 1. Taylor 颊，酣 (/993) 的理论模型 R ,= r+ p: + O.5(p;一 π* ) 其中 R ， 是短期名义利率，中央银行把它作为工具或操作目标 ; r 是真实利率的长 期平均值;p: 是近期通货膨胀率{或预栅值)曲平均值;/是中央银行的自标遥货影胀 率。 Taylor 规则说明，当实际利率小于按照公式计算的理论科率值 R ， 时，说晓政府理采用 的货币政策过松，从商会引起流通中的货币过剩，fl;l商应该适当采取紧缩一些的货币政 策;反之，当实际利率大于 Rt 时，说晓货哥政策过紧，容易出理流通中的货币短缺，因此 应当采敢更宽松的货币政策。 2. 如IcCallum挽员IJ (1 999) 的理论模型 B ,= x- - x ,+ b ， 一 O.5 (p;一 π} B， 描述了某个层次的货币供应量的增长率(本文使用的是 M ) ; x 事是名义GDP 的 1 目标增长率， X J 是名义GDP 的年实际增长率， b ， 是货币侯应量的实际增长率。 McCallum 巍则说明，如果基础货币或者货币供在量的实际增长率大于理论萤BJ 时，赔说明货币政策 过松;反之，当货币供症量的实际增长率小于矶时，则说明货币政策过紧。 3. 修正的Taylor规，则和McCallum规，如j 模翠 由于Taylor 提划是捏实际的利率擅与计算的理论利率蕴进行比较;商 McCallum 规则 -94 一一 是把实际的货币供应量的增长率与计算的理论增长率进有比较，国昆在实际应房中，可以 把商种规则进行如下变形: Taylor规则的变形: Rt- r= p~ + 0.5(p~ 一 π 丁 修正的模型用其相对变化率表示为: R= (R r)/ r= [P~ + 0.5(p~-矿 )]1 r 一 t McCallum规划的变形: B I - b t = x - X t - 0.5(p;一 π. ) 用其相对变化率表示为: B= 侈1- b t) / b t = [x. - X t - 0.5(p;一旷 )]1 b t 一般情况下，在判断一国货币政策的松萦程度时，只要分别确定两种规剧变形的绝对 R， 一 r 以及B， 一 b ， 的正负号即可。即当 Rt 一 r 0 或者Bt-btO 时，则说晓货币政 值 策过松;反之，周说明货币政策过紧。 但是，在许多情况下，仅靠其变形绝对值的正负号还不能有